博雅生物:纤维蛋白原产品提价效应显现

2016年一季报回顾和分析:

公司今日公布了一季报:2016年一季度实现收入1.76亿元,同比增长69.5%;归母净利润3854万元,同比减少14.8%;扣非归母净利润3805万元,同比增加80.4%,EPS0.14元。每股经营性现金流-0.01元,业绩符合预期。

2016年Q1收入同比大幅增长原因有:1)血制品量价齐升带来收入8551万元,同比增长24.5%。2)天安药业并表83.33%股权(去年55.56%)实现收入3986万元,同比增长13.2%;南京新百去年仅12月并表,今年Q1并表带来5065万元。Q1归母净利润同比减少的原因主要是去年同期Q1出售海康生物股权32%的股权获得2576万元投资收益。Q1扣非归母净利润同比增速快于收入同比增速,主要由于Q1整体期间费用率同比减少3.37个百分点至29.96%。其中2015年Q1销售费率同比减少2.53个百分点12.62%,管理费用同比减少1.43个百分点19.01%。

2016年经营业绩展望、盈利预测和投资评级

目前公司共有10个采浆站(9个运营,1个在建),其中崇仁、南城、金溪、南康、岳池5个浆站采浆较成熟,邻水、信丰和丰城3个采浆站逐

渐成熟,于都采浆站预计16年二季度可以投入运营。我们预计公司今年投浆量将增长36%左右,达到190吨,根据年报测算15年投浆量为140吨左右,整体净利率37.4%。15年下半年起,纤维蛋白原实现阶梯式提价,人白和静丙实现小幅提价,提价贡献将主要体现在今年。根据年报我们测算纤维蛋白原、人白、静丙平均价格分别为464元/瓶(0.5g)、388元/瓶(10g)、444元/瓶(2.5g),预计今年血制品量价齐升可增厚净利润4500万左右。16年天安药业(83.4%)和新百药业(100%)并表,按照业绩承诺,预计贡献净利润8500万左右。公司于3月28日推出员工持股计划(草案),拟投入资金不超过3.9亿元从二级市场购买股票,按照当前股价测算(48.1元/股)股本规模为810万股左右,占总股本比例为3%左右。

公司管理层和核心员工共计233人参与,锁定期一年。考虑到血制品业务有望量价齐升,我们预测公司2016年净利润将同比增长71%,EPS0.92元,当年动态PE53倍,考虑公司今年业绩有望保持较高增速,且考虑到血制品提价不具备持续性,结合当前估值较贵,维持“中性”评级。

2016年可能的催化剂员工持股计划获批;新浆站获批

风险提示我们预计上海莱士今年下半年纤原产量明显增长,可能会引起纤原价格回落。