安东油田服务:两害取其轻

安东油田服务计划引入惠博普(002554.CH/人民币15.19, 未有评级)作为其伊拉克业务的合作伙伴,约以7亿人民币的对价向后者出售该业务40%的权益。尽管这会削弱公司的长期盈利,但随着伊拉克业务的发展,此举可解决该业务的融资需求。目前,我们维持预测和评级不变,当交易的最终条件确定后,再作相应调整。

事件

根据公司公告,安东油田服务已达成初步合作意向,将引入惠博普作为其伊拉克项目石油生产和EPC 业务的战略合作伙伴,约以7亿人民币的对价向后者出售伊拉克子公司40%的权益。惠博普将于2016年支付全款。

惠博普的业务范围包括为油田和气田的地面设施提供EPC 服务。合作关系建立后,双方可能按以下方式分工:安东油田服务将专注于地下技术类钻井、完井和石油生产服务,惠博普则专注于地面工程和服务类EPC 以及石油生产运营管理服务。

交易成因

在伊拉克,安东油田服务需要在执行合同前,垫付项目合同价值的10%。公司在伊拉克获得了多份新合同,例如2015年8月来自一家国际石油企业价值1.4亿美元的油井维修和完工合同,以及2016年4月来自Lukoil(LKOH.RX/卢布2,822.5, 未有评级)的7,890万美元生产管理合同。由于公司无法再通过银行贷款来支付预付款,因此需要找到其他方法来为伊拉克业务注入更多现金。

对公司的影响

由于公司伊拉克分公司的估值为17.50亿人民币,远超8亿人民币的账面值,因此交易完成后,公司可录得3.8亿人民币的税前处置收益。由于2016年负债率将由91%下降至42%,安东油田服务的资产负债表也将得到改善。

然而,从更长期的角度来看,此举也会导致利润下降。2015年公司在伊拉克取得净利润1.95亿人民币,净利率35%。假如伊拉克项目的利润持平,那么我们将需要下调2017年盈利预测一半左右。