固定收益研究晨报:资金紧俏,股债受累双双受挫

1.流动性分析

周三货币市场利率整体呈现上行趋势。继周二3280亿元MLF到期后,鉴于周四仍有1175亿元3个月期和1055亿元6个月期MLF到期,央行在周三再次加大力度,进行7天期逆回购2500亿,中标利率保持持平,同日有400亿元逆回购到期,当日实现净投放2100亿。就本周前半周而言,央行通过进行MLF续做和公开市场操作加码释放流动性,但受到银行集中代缴税因素导致资金融出意愿不强,供给略显不足,利率整体上行趋势不减,资金面紧势难消。我们预计,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,合理并适度调整工具力度,力保资金面平稳度过。

2.利率债分析

周三利率债整体显著上行,国债收益率曲线上行2-7BP。周三股债双双受创,沪深股市大幅下行,上证综指跌破3000点。国开1401也因暴跌异动遭到停牌,现券在一级走弱的带动下全面调升,金融债上涨幅度较大,或受到营改增背景下金融债税负上升影响。经济边际向好,通胀温和,但随着央行操作风格的转变,公开市场操作成为新宠,降准降息更加慎用,市场宽松预期下降。另外四月资金波动明显加剧,叠加供给压力,债市调整压力难消。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约42亿元,较前日有所缩量。4月19日晚间,内蒙古奈伦集团股份有限公司发布公告称,由于公司经营状况出现困难,主营业务亏损,流动资金不足等情况,“11蒙奈伦债”的偿付存在不确定性,回售投资者恐将面临损失。信用债市场近日交易量萎靡,主因还是违约频发推高收益率上行。刚性兑付打破导致投资者风险偏好下降,信用利差也创出新高。我们建议投资者当前应密切关注公司自身营运状况,避免产能过剩行业和财务状况较差的投资标的,尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。