奥马电器:业绩稳健增长,互金布局初露锋芒

事件:公司于近日发布2015年年报,报告期内营业总收入47亿元,较上年同期增长5.4%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,较上年同期增长31.5%。

冰箱业务稳健盈利,互金布局初见成效。传统冰箱主业依然为公司贡献了绝大部分收入与利润。冰箱业务规模增速放缓,主要是由于家电行业竞争加大、需求疲软以及公司着力向互联网金融转型所致。2015年中融金实现净利润6,271万元,略低于预期。公司收购中融金51%股权的工商变更日较晚,因此中融金的业绩未并入公司利润表中。中融金在互联网金融领域的全面布局依然是公司最大看点,互金业务将助力公司未来两年业绩实现大幅攀升。

中融金业绩今年将放量,“日息宝”+“银行宝”产品体系前景广阔。中融金目前最重要的资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”,日息宝与银行宝是“好贷宝”平台上的两款核心产品。日息宝是中融金目前主要利润来源,在第三方收单市场持续繁荣的背景下,预计该业务在未来三年将保持较高增速。银行宝是中融金与银行联合打造的理财产品平台,主要业务内容是协助银行搭建、维护线上资产交易平台,目前公司已签约银行超40家,在该类业务拥有最高的市场份额,我国有超过2000家中小银行,市场空间非常广阔。

发展全生态链:类阿里模式,打造中小银行生态圈。公司未来业务将继续围绕打造中小银行生态系统开展,中融金将通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。

金融牌照不断获得突破。2015年末公司发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司,分别获得财险牌照、保险代销牌照。公募基金牌照也有望近期落地。根据公司规划,我们认为公司或将在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势,体现出公司的资源整合能力和超强执行力。

盈利预测。预计2016-2018年公司冰箱业务利润约为2.5亿元、2.6亿元和2.6亿元,中融金2016-2018年利润约为1.8亿、2.6亿和3.6亿元,归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.8亿元。因此2016-2018年归母净利总额为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A 股互联网公司平均70倍市盈率进行测算,我们预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素,目前公司市值约186亿元,维持“增持”评级。

风险提示:募投项目进展或不及预期风险;银行端业务推进或不及预期风险;核心人才流失的风险。