宝鹰股份:大股东与恒大人寿携手定增,强强联合绘蓝图

增发大股东大比例认购彰显信心,引入恒大人寿战略股东有望产业资源深度合作。公司公告拟向7名对象以9.42元/股非公开发行股份,发行数量不超过2.10亿股,募集资金总额不超过19.78亿元,锁定三年,扣除费用后全部补充流动资金。其中大股东古少明及兄弟古少波、古朴、古少扬共出资6.34亿元认购6666万股(占此次非公发的31.75%),大比例认购彰显对公司长期发展的信心。第一大客户恒大地产关联方恒大人寿出资6.5亿元认购6900万股(占32.9%),增发完成后持股6.25%,成为第二大股东;公司增发后在手资金充裕,有望与恒大在资本层面实现强强联合,推动双方在产业资源与业务发展上深度合作,持续拓展产业链与新业务布局。

2015业绩快速增长,高毛利海外业务带动毛利率提升,现金流明显改善:公司2015年收入68.54亿元,同比增长27.33%;归母净利润3.35亿,同比增长24.79%。海外收入占比4%,净利润占比20%,贡献突出;海外毛利率达34%,带动整体毛利率提高1.59个pct;经营性现金流净流入3.35亿元,收现比提高15个百分点,收款大幅改善。随着后续中建南方等整合完成、印尼项目落地,后续盈利增长动力充足。

跨越式发展打造一带一路民企先锋。公司实际控制人古少明先生亲自担任印尼宝鹰总裁,显示出对海外战略推进的决心。印尼宝鹰的成立已经得到印尼总统府、国会及印尼各地方领导人的大力支持,获得10亿元大单,并承建印尼陆军总医院,2015年海外收入/利润分别2.89/0.68亿元,实现历史突破。参股方熊氏集团有望持续导流商业项目;借助印尼基建投资及2018年亚运会契机,政府订单有望大量斩获。中建南方开拓海外一带一路市场厚积薄发已达突破时点,整合完成后业绩动力将显著增强。高文安设计亦有望提升公司整体竞争力,借助海外品牌影响力导流。

互联网家装若上市有望提升估值,转型升级由家到城布局智慧生活。据新浪家居报道,公司参股21.32%的我爱我家网“双十一”18天交易额近3亿,总下单量近7000单;目前已覆盖全国57个城市,未来若独立上市有望促估值持续提升。公司利用武汉矽感二维码技术进行装饰建材溯源,搭建大数据平台,有望与B2B/B2C 建材和家装电商板块的和兴行供应链管理、我爱我家网形成协同,并有望依托其食品溯源和智能家居等应用搭建家庭智慧生活平台。公司近期出资1亿元参股国创智联20%股权,依托政务专网优势有望打造细分行业龙头,未来亦将助力宝鹰切入国内外智慧城市业务。

投资建议:公司在一带一路沿线通过印尼宝鹰及中建南方厚积薄发已达突破时点,我们预测公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.32/0.44/0.62元(增发摊薄后),目标价14元,买入-A 评级。

风险提示:海外经营风险;收购整合风险。