利欧股份2015年报及2016一季报点评:超额完成对赌,业绩展现协同

公司数字板块营收占比已超七成,扣非利润实现翻倍增长。公司2015年实现营收43.92亿元,yoy52.81%,扣非净利润2.04亿元,yoy117.71%。

16年Q1实现营收13.8亿元,yoy63.24%,扣非净利润1.17亿元,yoy153.56%;公司数字板块营收占比由15年的54%进一步提升到16Q1的71%;同时15年3.3亿经营性现金流高于净利润水平,体现公司健康经营能力;预计2016H1实现净利润为2.1亿-2.87亿元,yoy35%-85%。

数字营销资产成长性突出,均超额完成业绩承诺,流量整合运营协同效应显著。15年漫酷、氩氪、琥珀、万圣伟业、微创时代分别实现扣非净利润6373万、2628万、2137万、1.79亿和6985万元,分别完成承诺净利润的106%、111%、110%、121%和116%。

2016Q1公司数字板块5家主要业务实体净利润总和9472万元,贡献利润占比81%,同比增长109%。其中,万圣伟业实现净利润5683万元,同比增长315%,漫酷、氩氪、琥珀、微创同比实现20%以上增长。

投资建议:公司作为转型数字营销转型的龙头公司,通过多轮收购布局数字营销产业,不断完善流量整合能力,提升流量运营效率。如今公司投资世纪鲲鹏、盛夏星空全面进军娱乐营销与互动娱乐领域。

截止2016年3月31日,公司第二期员工持股计划通过二级市场购买方式累计购买公司股票1185万股,交易均价为15.79元/股,公司股权激励再次落地。我们预计,公司16年有望实现9-10亿净利润,摊薄后市值288亿,对应16年估值28倍,考虑公司作为数字营销龙头公司,同时布局娱乐营销,全面开启互娱之旅,估值有望从单纯营销向内容公司估值靠拢,给予中线35倍PE估值350亿,维持买入-A评级,6个月目标价22.73元/股。

风险提示:行业增长放缓,竞争风险,人才流失风险