大族激光:激光器业务稳步推进,16年前景向好

事件:公司4月18日发布2015年年报,2015年全年公司实现营业收入55.87亿元,同比增长0.39%;实现净利润7.47亿元,同比增长5.57%。

激光业务稳步推进,毛利率小幅下滑:分业务板块来看,公司报告期内1)受消费电子需求不景气影响,公司小间距激光领域实现营收31.8亿元,同比增长仅3.1%。增长点主要来自激光焊接设备及自动化产品,其中动力电池自动化焊接设备实现营收1.1亿元,新能源汽车旺盛需求助力动力电池焊接业务大幅增长。2)大功率激光领域实现营收9.9亿元,同比增长9.6%,公司大功率切割、焊接及3D 打印设备技术性能已达到国际水平,未来国产替代或进一步加速。3)PCB 业务领域实现营收7.1亿元,同比增长20.1%;4)激光制版业务实现营收1.6亿元,同比下降25.3%;5)公司报告期内剥离大族元亨,受此影响LED业务营收同比下降44.6%,为3.4亿元。公司全年毛利率37.85%,较2014年小幅下降。

消费电子产品结构性转型升级为公司小功率激光业务带来新一轮增长机会:伴随金属壳在我国中低端机型中的逐步普及,包括小米、华为、OPPO、VIVO等品牌多款机型相继采用金属壳。鉴于金属壳加工只能采用激光设备,金属壳普及将带动国产手机生产商对激光设备需求。公司作为国内小功率激光器龙头或将首先受益。而对于公司手机领域最大客户苹果而言,2016年秋季苹果将发布新款苹果手机,产品外形预期与上两代产品有显著差别,故需要更新激光设备。我们预计公司来自苹果的收入将从15年的15亿大幅提升至今年的20亿左右。

坚持以“产品细致化、行业细分化”为战略原则,把激光产品做到极致,把行业装备做到专业:1)激光技术领域,公司积极投入光纤激光核心元器件(如高功率半导体器件和特种光纤等)研发;开发皮秒激光器、短脉宽紫外激光器等创新性产品;2)装备领域,公司强化系统集成及机器人产品的市场推广,提升机器人核心技术水平,通过外延方式丰富客户资源,扩展应用领域。

估值与评级:根据年报各部分收入实际情况,我们小幅上调对公司的盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS 分别为0.77元和0.92元,对应2016-2017年股价动态PE 分别为30倍和25倍。我们认为公司2016年小功率激光器领域增长点确定,大功率激光器领域发展或将提速,基于此我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价30.74元,维持“买入”评级。

风险提示:小功率激光器市场需求或不及预期;大功率激光器推广或不及预期。