新研股份:业绩超承诺奠定未来基础,民参军最优标的

事件:近日公司发布2015年年报,报告期公司实现营业收入14亿元、同比增长149.8%,实现营业利润3.3亿元、同比增长177.9%,实现利润总额3.5亿元、同比增长174.7%,实现归属于母公司股东的净利润3.0亿元、同比增长168.1%;同时公告公司将向全体股东每10股派发0.22元(含税)。

点评:1、公司报告期业绩大幅增长得益于明日宇航并表(2015年11月6日至2015年12月31日),以及新设2家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司。

2、2015年原有农机业务实现营业收入8.0亿元,同比增长43.2%(合并范围变动,报告期新设2家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司),占总收入比重57.3%;农机业务毛利率为31.4%,同比减少6.3%。

3、明日宇航2015年全年实现净利润1.9亿元,实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.8亿元,实现1.7亿元的业绩承诺。明日宇航自2015年11月6日并表至年底贡献收入6亿元,占总收入比重42.7%;明日宇航报告期毛利率为45.6%,2013年和2014年毛利率为46.4%和43.9%,尽管毛利率变化不大,但更关键的净利率指标2013年和2014年为16.68%和19.8%,2015年高达30.9%,同比大幅提高11.2个百分点。由于军品交付的季节性,明日宇航业绩确认集中于四季度,合并期间实现净利率1.9亿元,占全年净利润的98.3%。

估值与评级:公司收购明日宇航后首份年报业绩靓丽,原有主业平稳增长,而备受关注的明日宇航也完成了业绩承诺,关键指标净利率也符合之前的具备大幅提升潜力的预期,我们认为明日宇航具备强大的装备能力,下游三大领域需求高景气,业绩具备持续放量且大幅超预期,考虑并表,我们调整了对公司的盈利预测,公司仍坚持军工业务扩张的战略,为2017年26倍,2018年19倍的民参军最优标的。

风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。