智美体育:重整旗鼓

向体育赛事运营转型,盈利倒退81.7%。由于向体育赛事运营转型,集团决定从2016年起不再与央视广告承包进行续约,并将2015年央视广告收入剔除,令2015年收入下降15.3%。同时,体育赛事推广费用急增,导致2015年盈利大幅倒退87%。

赛事运营收入将大幅提升。今年集团拟由去年的5场马拉松赛(昆明马拉松、沈阳马拉松、长沙马拉松、杭州马拉松、广州马拉松)扩展到今年的35场马拉松赛事,其中自营比赛为30场,与政府合作的比赛为5场,去年已大幅增加人手以应付今年的需要。集团表示赛事运营收入来自政府补贴和赞助。由于新项目需要1-2年培育,我们估计今年体育赛事运营的毛利率将由去年的48%下降至40%。除了马拉松,集团还进军篮球、自行车等大众体育赛事的运营,今年集团获得了NBL(全国男子篮球联赛)联赛商业运营权,和拟举办自主知识产权CBL(城市篮球联赛:CITYBASKETBALLLEAGUE)篮球联赛3700场,但集团表示篮球项目暂时对盈利的贡献有限。

开拓自主节目版权和体育服务收入。今年集团将向新媒体及卫视提供自主节目,透过出售自主节目版权和广告分成的模式获利。去年体育教育培训、体育旅游、赛事报名和衍生品等体育服务收入同比增长200%。今年集团以750万人民币收购体育场管理业务,预计2017年提供收入,未来将伙拍赛格集团,于其在深圳的地产项目内兴建和营运羽毛球、网球场馆和健身房等轻场馆,扩大收入。集团期望至2018年,赛事运营、自主节目版权和体育场馆的运营管理收入各占三分之一。

预期经营费用比率下降,料今年盈利显著回升。由于集团去年下半年增加自身品牌推广,令下半年和全年经营费用比率急升至28.4%和21.1%,我们预计品牌推广完成后,今年的经营费用比率将下降至15%,我们预计集团今年的盈利将达到1.5-1.6亿人民币。集团占据国内马拉松赛事半壁江山,客户数目稳定增长,体育服务收入增长快速,建议关注。

风险提示:与政府合作体育赛事减少;经济转差令广告和赞助收入减少;体育服务收入增长不如预期。