渠道资源优势显现,诊断产品高增长。一季度营收同比大增93%,主要是受益于近两年对国内渠道代理商的整合升级,市场占有率快速提升,供应链平台集聚效应与规模优势显现,诊断产品收入一季度同比大增196%,占收入比重达57%;另一方面,由于加速扩张,培育期实验室增多,诊断服务业务收入同比增长31%,收入比重有所回落。我们认为,公司战略整合罗氏诊断等客户的优质渠道商,构建供应链平台,将持续提升主营业务规模,保障业绩稳定增长。而其他尚处于培育期的司法鉴定、健康体检、诊断试剂生产等,都具备成长为第三业务板块的潜力。
收入结构变化,净利润同比增85%。由于一季度诊断产品收入比重大幅提升至57%,收入结构发生变化,使得毛利率水平同比下降5个百分点,随着全年诊断服务收入占比提升,预计毛利率也将有所回升。公司费用率水平稳中有降,使得一季度净利润同比增长85%,由于少数股东损益增加,归母净利润同比增速为49%。
维持“推荐”评级。暂不考虑博圣并表,预计16-18年EPS为0.79元、1.17元、1.64元,对应当前股价59.52元的市盈率分别为75倍,51倍和36倍,公司积极布局诊断服务产业链,对标国际龙头,维持“推荐”评级。
风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。
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