泰格医药:仿药一致性评价带来巨大增量,发展空间

泰格医药发布2015年度年度报告:公司实现营业收入9.57亿元,同比增长53.22%;归母净利润1.56亿元,同比增长24.53%。报告期新增合同金额为12.98亿元。截至2015年期末在执行合同总金额为人民币20.57亿元,累计待执行合同金额为11.08亿元。临床试验技术服务增速稳定,有望持续。临床试验技术服务本年度实现营业收入33,842.08万元,比上年同期增长22.32%。该业务受CFDA自查核查影响较大,由于2015年下半年的自查核查工作,项目进度受到一定影响,并一直持续到2016年度。预计随着政策趋稳,项目进度有望于下半年恢复。

临床研究相关咨询服务受益于BE试验,有望放量。临床研究相关咨询服务2015年实现营业收入57,370.31万元,比上年同期增长71.76%。该业务增长较快的主要原因是方达医药于2014年7月纳入公司合并报表范围,本报告期方达医药营业收入比上年同期增长15,481.13万元,若扣除该因影响因素,本报告期临床研究相关咨询服务营业收入增长25.41%。临床研究相关咨询服务包括数据管理与统计业务、SMO、CMC、生物分析、I期临床试验等,毛利高,增速稳定,预计随着仿制药一致性评价政策的推动,拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多BE试验及一致性评价订单,业绩增长明显。

公司并购预期强烈,不断扩展服务区域和范围,显著增厚业绩。公司2015年收购韩国较大规模的临床CRO公司DreamCIS,布局韩国CRO,完善亚太多临床中心布局;2016年1月底收购北医仁智,增强心血管领域服务实力;2016年3月公告收购捷通泰瑞100%股权,完善器械CRO行业布局,子公司业绩将明显增厚公司业绩。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.53、0.65元,对应PE分别为72、56、45倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:项目推进不达预期、一致性评价带来的订单不及预期等。