圣阳股份:铅酸消费税顺利转嫁,盈利弹性持续释放

铅酸行业景气复苏及储能业务提速,推动各项主要盈利指标同比全面走高:

我国对铅酸电池行业的环保整治在2015年完成,行业准入名单确立,铅酸电池行业景气持续复苏;公司铅炭电池产品在去年初步获得市场验证的基础上,今年开始加速出货,推升公司收入及盈利水平;

公司一季度单季毛利率达到24.8%,同比/环比均提升5.4个百分点,并创下历史新高,一季度单季净利率达3%,同/环比分别提升1和1.5个百分点,盈利能力提升趋势显著。

2016年开征铅酸电池消费税,通过产品提价顺利向下游客户转嫁:

公司一季度“营业税金及附加”高达1576万元,同比增加21倍,主要原因为我国从2016年起对铅酸电池征收4%消费税;公司铅酸电池产品的下游客户主要为电信运营商、铁塔公司、电网等大型国有企业,且电池采购费用占其总资本开支比例较低,因此对合理的调价能够理性接受。公司一季度毛利率的大幅提升,很大程度上也反映了公司通过产品提价将4%铅酸电池消费税成功向下游客户转嫁的能力。

储能政策暖风频吹,项目落地明显提速:近期国家能源局监管司起草政策文件拟鼓励电储能设备参与电网调峰辅助服务,近日又正式发文积极推广能源领域PPP项目模式也将储能包括在内,我国储能市场政策环境正愈发成熟;市场层面,包括基站备用电源调峰、工商业用户昼夜套利、分布式光储充一体化等各类储能商业化应用试点项目持续落地,国内商业化储能市场加速启动。

盈利调整。

我们预测公司2016~2018E年EPS分别为0.30,0.52,0.79元,三年净利润符合增速75%。

投资建议。

我们继续看好储能市场在政策催化、成本下降、电改推进及能源互联网建设的合力作用下呈现爆发式增长,并看好公司凭借业务布局和产品优势成为储能产品及系统的核心供应商,维持“买入”评级,目标价26元。