首钢资源:供应短期偏紧将推高焦煤价格

山西省五大煤矿集团下属整合煤矿关停的新闻经报道后,首钢资源股价大涨34%,已达到我们的目标价。随着钢价的大幅上涨,我们预测钢厂和独立焦化厂的利用率将逐步回升,这将推动焦煤的需求走强。另一方面,由于上述煤矿被要求停产至少一个月,4月份剩余时间内焦煤供应或依然偏紧。因此,我们预测该股股价近期内将进一步上涨。

支撑评级的要点

受同煤集团一家下属煤矿事故的影响,山西省五大煤矿集团下属整合煤矿被要求关停至少一个月,直到通过煤矿安全监察局的检查。据中国煤炭资源网报道,此类在生产的煤矿共有132座,总产能1.3亿吨/年。其中大部分是焦煤矿。我们预计这类煤矿占到山西省焦煤产能的10%以上。因此,4月份焦煤供应将出现紧张。

受钢价大涨的推动,过去两个月全国钢厂高炉利用率由73%逐步回升至77%,由于目前钢厂利润情况较好,利用率有可能进一步提升。但是,截至4月8日钢厂和独立焦化厂当前的焦煤库存仅为12天。因此,补充库存的需求近期可能会推动焦煤价格进一步走高。

评级面临的主要风险

钢铁行业需求不及预期。

山西整合煤矿复产快于预期。

估值

为更好的反映较高的净现金余额,我们将公司的估值由0.4倍2016年预期市净率调整为净现金加上0.3倍2016年非现金资产预期市净率。因此,我们将目标价由1.16港币上调为1.59港币。