浙商证券一季度经济简析

投资要点

1,一季度GDP增速6.7%,较去年四季度放缓0.1个百分点。虽然整体继续放缓,但1-3月经济逐月好转。结构上,二产占比继续下降,三产占比上升(57%)。

2,从单月看,除了制造业投资增速继续放缓,3月经济基本全面反弹:进出口增速回升,房地产投资继续改善、基建反弹,消费增速稳中有升。

3,结合内外各驱动因素和动能看,预计二三季度经济会“在3月反弹后水平附近保持平稳状态”,单季GDP增速约6.8%。

外部经济环境改善为出口提供支持。美国经济延续温和扩张,欧元区在大举宽松政策下信贷增速回升,大宗商品价格反弹给资源型经济体提供了喘息机会,这为稳定和改善外部需求提供支持。从人民币汇率看,人民币对美元近期有所升值,缓解了资金外流压力;但CFETS汇率指数下行,人民币整体弱势有利于出口。

近期一线城市(上海、深圳)购房政策明显收紧,未来可能还有城市收紧政策,但整体看“去库存”仍是主调,另外考虑到限购区域的低库存现状,房地产投资增速有望延续改善局面。

与去年“中央财政积极,地方实质偏紧”相比,在新增发债额度扩大(5800亿)和房地产改善后基金收入(土地出让)增加下,地方财政支出将会提高。

4,与2009年相比,本轮经济改善的幅度将会较小。如果将2009年经济看做V型反弹,目前出现经济情况可视为“调整后的企稳”。政策的意图在于适度稳定需求,避免经济下行预期持续或明显恶化。

5,3月信贷1.37万亿,一季度4.6万亿,如果全年投放13.6万亿,一季度占比33%,与往年相差不大,流动性环境整体宽松。预计二季度CPI在2.5%附近,对政策压力有限;关注四季度通胀回升幅度。