有色金属行业:特斯拉即将寻求新的锂盐供应商

事件:特斯拉超级电池工厂寻求锂盐产品新供应商,即将开始竞标项目。特斯拉Model3自今年3月31日接受预订以来,订单量迅速增长,截止4月15日,已达40万辆,令人瞠目。随订单量大大超市场预期,特斯拉CEO马斯克发言称将调整生产计划,以尽早完成Model3的订单交付。大量的订单意味着对锂电池的大量需求,锂盐产品又是锂电池必不可少的原材料,据称,特斯拉计划寻找新的锂盐供应商,即将开始竞标。

特斯拉原有锂盐供应商项目建设不确定性大。去年10月,特斯拉与RareEarthMinerals和BacanoraMinerals签订不具约束力的锂盐供应协议,两锂盐供应商将计划共同实施“SONORA锂盐生产项目”,该计划在墨西哥建设两期的露天矿石开采和碳酸锂生产基地,计划两阶段共开发3.5万吨碳酸锂产能。截至目前,该项目仍未形成任何有效生产,刚刚完成预可行性研究。

特斯拉超级电池工厂即将投产,核心供应商的选择是必须的。特斯拉超级工厂预计2017年开始生产,计划2020年达到满产,该超级工厂计划年产电池容量35GWH。按照1Kwh需要0.7-1kg碳酸锂的用量,特斯拉2020年电池需求将对应约2.5-3.5万吨碳酸锂需求量。而Model3订单量超预期将促使特斯拉加速推进原生产计划,对电池原料供应商的选择则需提前,而核心供应商是保证质量体系产品品质的重要一环。

全球锂业格局高度集中,但也需要选择多家供应商。从全球来看,锂盐供应由国外锂盐三巨头(SQM,Rockwood/ALB,FMC)和中国锂盐生产企业控制。锂盐生产企业三巨头市场份额合计约为58%,中国锂盐生产企业合计市场份额为40%,其中赣锋锂业和天齐锂业为国内产量最大的两家锂盐生产企业,合计产量占国内份额一半以上。锂盐三巨头(SQM,Rockwood/ALB,FMC)的碳酸锂产品是全球主流电池厂商如松下、LG等的共同选择,也是重要的行业标准,因此它们很可能成为特斯拉超级工厂的锂盐供应商,但是在我们看来,特斯拉此前与REM和BM的锂盐供应协议,更多可能是向全球的主流锂盐供应者施加压力,压低锂盐的价格。此外,即使是锂盐三巨头其电池级碳酸锂现有的产能规模并不足以满足特斯拉所需,因此我们判断特斯拉可能会选择多家锂盐供应商作为其原理供应商,这其中,作为能够长期并持续进行电池级碳酸锂稳定生产的赣锋锂业和天齐锂业也有能力参与竞争。

短期锂盐行业供给提升有限,全球锂盐供不应求仍将持续。由于上游锂矿企业供给限制和中游锂盐生产企业短期生产能力无法快速调整,近期除了Orocobre的盐湖项目外,鲜有大型项目投产,市场仍处于供应紧张局面。在推进的锂矿扩产项目和盐湖项目即使能够顺利投产,供应显著增加也在2017年之后,因此我们认为锂盐价格仍将保持高位是大概率事件。

我们的投资建议:鉴于其多品类、多原料的调节适应能力以及对原料问题的解决,我们继续看好赣锋锂业(002460),重申对公司的“买入”评级。同时我们也看好天齐锂业(002466)。