全通教育:16Q1营收净利大幅增长,借力E-SaaS卡位K12入口

16Q1营收同比增长287.60%,归母净利同比增长129.67%。4月16日,公司发布一季报,2016年Q1单季实现营收1.90亿,同比增长287.60%;实现归母净利润0.13亿,同比增长129.67%;扣非后归母净利0.12亿,同比增长112.79%;EPS为0.05元。本期营收大幅增长主要系一方面E-saas业务群收入增加,另一方面继续教育业务收入、家校互动升级业务收入并表所致。截至16年3月底,全课网共覆盖1.7万所学校、21万位教师、876万名学生和752万名家长。

费用管控合理,期间费用率同比减少1.88个百分点。一季报显示,报告期内公司毛利率为37.02%,同比减少5.22个百分点;期间费用率为24.21%,同比减少1.88个百分点,其中销售费用率为7.47%,同比增加1.85个百分点,主要系电销成本、市场费用等增加所致;管理费用率为1.23%,同比上升0.14个百分点,主要系引进高端人才较多,工资及福利费等增加;并购重组等中介费增加;收购子公司纳入合并报表所致;财务费用率为0.25%,同比上升0.89个百分点,主要系利息收入增加所致;本期营业外收入112.20万,同比增长123570.71%,主要系收到政府补助增加所致。16Q1公司净利率为9.40%,同比减少2.2个百分点。

发力E-SaaS卡位K12入口,高兑现能力逐步凸显。公司通过构建家校互动升级、E-Saas、学科升学及继续教育四大业务模块,发展成为人与人,校内与校外,人与内容的连接器,以积累大数据为目标,打造普惠+优质的互联网K12教育。根据教育部数据,2015年的国家财政性教育信息化投入规模约2500亿元,其中K12领域信息化投入预计将占比超过50%;2016-2020年该项投入继续保持较高增速。全通E-SaaS业务群致力于打造2B端的开放服务平台,以全课云为核心,强调软件应用及服务,涵盖LMS(学习管理系统)、SIS(学生信息管理系统)、BMS(商业管理系统)、ERP(企业资源计划)、BIM(教育空间智能管理)等场景应用,为教育主管部门及学校提供定制化的教育信息化整体解决方案。16Q1公司成为中国移动四川公司2016年“和教育”平台一期项目第一中标候选人,同时新为山东省烟台市开发区24所中小学校、深圳高峰学校、中山市第一中学等重点学校提供E-SaaS服务,包括Tronclass、逸课、roomis、电子书包等核心应用的部署与推广。同时,公司已与3158所学校签署移动校园门户合作协议,与1134所学校签署校付通应用协议。

维持盈利预测,维持“买入-A”评级。全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。全课网业务经过一年来规模化推广,扩张迅速,已取得实质性进展。公司已经进入流量逐渐变现的阶段,未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口,提升用户流量,另一方面将改善产品结构,开发更多高ARPU值产品,创造合理的用户流量变现渠道,为公司长期盈利能力提供有力的支持。考虑资产购买及配套融资计划后,我们预计16-18年EPS分别为0.98元、2.00元和3.83元,当前股价对应15-17年PE分别为79倍、39倍和20倍,6个月目标价为84.7元。维持“买入-A”评级。

风险提示:市场竞争加剧、收购整合风险等