证券行业3月月报:三月业绩大幅改善,四月或将持续

投资要点:证券公司经营环境好转,三月业绩大幅改善市场风险偏好提升,交易行情渐起。随着3月两会召开,诸多政策落地以及随后的美联储加息暂缓等因素,投资者情绪得到一定程度改善。3月股票总成交额环比上升71%,3月上证综指上涨11.75%,创业板指上涨19.05%。

债券发行业务亮眼。受春节效应的影响,投行业务在二月份出现了停滞,但在3月份得以恢复。IPO发行规模57亿元,环比增长111%,增发规模环比增长10%。公司债发行规模高达4090亿元,创下单月历史新高,环比增长457%,企业债发行规模1058亿元,同样创下2015年以来的单月新高。

三月券商业绩大幅改善。24家上市券商i3月合计实现营业收入261亿元,净利润134亿元,环比增速分别为98%、164%:3月底净资产为9560亿元,环比增加0.8%。

展望四月:短期交易行情有望持续短期来看,宏观经济阶段性趋稳,有助于投资者情绪进一步修复。3月PPI :

环比上涨0.5%,同比降4.3%,自2013年12月后,首次环比转正。PPI超预期,证实经济阶段性趋稳。

市场资金面趋好。在证金公司下调转融通利率推动下,各券商近期扩大两融规模意愿较强,多家券商已经下调两融利率以及上调两融标的折算率;近期债市频频爆出信用违约事件,有可能推动部分资金转移至股市。

板块具备政策催化剂若无意外,新三板分层将于将于5月初正式实施。我们预计分层之后,在融资与交易两方面都将出台相应的配套政策。3月新三板成交额仅169亿,完成股票发行121亿元,未来业务具有较大的成长空间。

券商风控新规短期提升资金使用效率,中期打开业务空间。目前一系列风控监测指标中,短期中券商较为吃紧的指标主要是流动性覆盖率( LCR)以及净稳定资金率( NSFR)两项,本次调整将货币市场基金纳入LCR的优质流动性资产项,有助于提升证券公司的资金使用效率;此外,风控新规提升了券商的杠杆上限(预计20%左右),尽管短期来看效果并不显著,但中期来看有利于券商资产负债表的扩展。

建议关注:1、近期涨幅较小,业绩弹性大的东方证券;2、战略路径明确的次新股东兴证券;3、我们长期推荐的综合实力强、估值较低的中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安。

风险提示:宏观经济恶化,相关政策实施不及预期