亿纬锂能一季报点评:传统业务持续增长,静待动力电池产能释放

传统业务持续增长,盈利能力进一步改善。一季度公司锂原电池实现营业收入1.74亿(占比45%,比重减小),同比增长18%,系在国家电网和智能交通领域市场拓展,保持较稳定的增速。电子烟业务一季度实现1.31亿收入,同比增长87%,意味着麦克韦尔重回高速增长轨道,主要得益于自有品牌电子烟推向市场和ODM业务的增长。锂离子电池实现8,136万收入,同比增长79%,由于动力电池产线仅部分释放,因此动力电池收入占比较小为33%,消费类电池收入为5,457万,增长稳定。总体毛利率为31.6%,净利率12.0%,较去年同期均有小幅提高,公司盈利能力进一步改善。

三元锂电池后起之秀,产能6月份完全释放。公司1.8GWh锂电池产能将于今年6月完全释放,包括1GWh三元电池和0.8GWh磷酸铁锂。其中三元18650锂电池采用日韩设备和日韩技术团队,产品性能优异,并积极向2.6Ah技术转换,下游客户包括华泰汽车、众泰汽车和PACK集成商欧鹏巴赫等,产品应用于乘用车、物流车等。目前公司还在进一步拓展市场,积极进入高端乘用车供应链。公司二期2GWh的三元电池产能在建设中,预计明年上半年可投产,我们看好公司在三元动力电池领域持续发力。

拟参股沃太能源,进入光伏储能市场。公司拟使用自有资金2,000万元增资沃太能源,完成后将持有其12.5%的股权。沃太能源从事光伏储能系统及能量管理系统的开发与应用,产品已在欧洲开始销售,获得市场广泛认可,未来公司还将拓展国内市场。随着国内分布式光伏的发展,储能市场应运而生,公司与沃太能源合作,提早布局该领域,为公司的储能锂电池开拓市场。由于公司成立1亿并购产业基金(母基金),我们判断公司还将继续拓展产业链。

强烈推荐:我们预测公司16-18年的EPS为0.67/0.94/1.31元,对应的PE为42、30、22倍。给予明年37倍PE,对应目标价为35元。

风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。