惠博普事件点评:持续受益海外市场拓展及油气体制改革

事件:公司发布2015年年报:公司全年营收13.6亿元,同比微降1.6%;归母净利1.6亿元,同比增长3.7%;EPS0.32元。公司拟每10股派发现金红利2元,不送股,每10股转增10股。

投资要点

受制油价低迷,公司全年营收微降

主要受全球油价走低以及油气公司资本开支缩减等原因所致,油服市场持续低迷,公司全年总营收13.6亿元,同比微降1.6%。

2015年,公司大力开拓海外市场,持续向中东、中亚、南亚推进,主营业务油气田装备及工程业务贡献营收8.6亿,同比增长近1.5%;受益于国内持续增长的对石化废弃物处理领域的需求,公司石化环保装备服务业务贡献营收近8000万元,同比增长25.3%。此外,持续低油价影响公司上游油气资源开发的业绩,也影响下游天然气市场需求,导致全年油气资源开发与利用业务贡献4.2亿元,同比降低10.7%。

内部严格降本增效,全年业绩企稳

2015年,公司严格节能降耗、削减投资、把控成本,整体毛利率32.3%,同比增长近2pct。其中,油气田装备业务毛利率42.4%,同比增长2.3pct;石化环保服务业务毛利率50.9%,同比降低5.3pct;油气资源开发利用业务毛利率8.2%,同比降低1.3pct。

公司2015年加强市场营销能力,扩建海外销售团队,全年销售费用增长20%。受子公司数量增加以及持续增长的研发投入,公司2015年管理费用增长12.9%。公司2015年归还大股东借款,财务费用减少41.4%。全年归母净利1.6亿元,同比增长3.7%。

EPC龙头,石化环保有望催生新增长点

公司作为EPC总承包商,注重效益、“成本领先”的战略将帮助公司在油服市场低迷、资本开支缩减的市场环境下占得先机。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL签订1.48亿元的工程承包合同,我们预计未来公司仍将受益其产品服务的高性价比,海外订单将持续增长。

国内石化领域对老化油、渣油及稠油处理的需求,石化企业对环保的投资均持续增长。公司很早便已进入石化环保领域,技术储备已得到广泛的认可。我们认为未来石化环保领域业绩将保持较高增长,有望成为未来业绩新增长点。

静待油气改革方案落地,市占率有望进一步提升

目前,我国仍处于三桶油的垄断竞争之中,大部分服务订单均由三桶油旗下油服公司获得。未来公司将有望受益于油气体制改革方案的落地,中长期油服行业全面市场化之后公司市场占有率将有望显著提高。

推出股权激励,彰显长期信心

公司2015年11月推出股权激励计划,拟向274名激励对象(以公司高管及核心技术骨干为主)授予2000万限制性股票,授予价格为每股5.09元。解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%,100%,160%。

我们认为:本次股权激励行权条件切实可行,激励效果明显,彰显管理层对公司长期向好的信心。

盈利预测与投资建议

公司EPC业务成长性良好,石化环保等新业务有望催生新增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.46/0.64/0.73元,对应PE32/24/20X。公司未来还将受益油气体制改革落地,具有一定业绩弹性,给予“增持”评级。

催化剂:油气供需平衡、油气体制改革方案落地。

风险提示:油价持续低迷、人民币汇率波动。