吉祥航空15年年报点评:壁龛市场大赢家

公司发布2015年度报告:报告期内实现营业收入81.58亿元(+22.74%),其中国际地区收入13.28亿元(+74.67%),实现归属上市公司股东的净利润10.47亿元(+144.87%),实现每股收益0.97元(+125.58%),业绩符合预期。

需求旺盛,出境游持续发酵。ASK同比增长36.93%,达到209.51亿座公里,其中国际航线同比增长66.21%。RPK达到178.45里,同比增长38.86%,其中国际航线同比增长63.38%。总体客座率85.17%(+1.18pts),飞机日利用率11.98小时。

机队年轻统一,运力扩张迅速。截至2015年12月31日,吉祥航空运营50架A320系列飞机,子公司九元航空运营5架波音737系列飞机,平均机龄仅3.68年。2016年吉祥、九元分别计划引进9架A320系列和6架波音737系列飞机,合计飞机架数同比增加27%。

深耕上海主基地,培育广州新基地。吉祥运营超过70条以上海为主基地始发的航线,2015年在上海的市场占有率达到8.65%,上海两场承担其88.23%的客运量;九元为除南航外,唯一一家以广州为主基地的航空公司,更是广州地区唯一一家主基地廉航。目前运营超过十条国内航线,通航城市13个,未来可近距离辐射东南亚地区。

贬值侵蚀利润,风险相对可控。由于央行汇改、美联储加息等影响,15年人民币兑美元汇率贬值5.8%。吉祥航空全年汇兑损失1.36亿元,同比增长788%,然而相对其10.28亿的净利润,损失尚可接受。截至2015年底,汇率每波动1%,对公司净利润影响966.56万元。

投资建议:我们预计公司2016年-2017年EPS分别为1.34元、1.80元,成长性突出;给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为33.41元,相当于2016年25x动态市盈率。

风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。