天山股份:费用下降,一季度减亏

报告期内亏损幅度减少18.8%,EPS-0.22元

2016年1-3月公司实现营业收入3.98亿元,同比下降17.5%;归属上市公司股东净利润-1.9亿元,亏损幅度减少18.8%,每股收益-0.22元。2016年全国固定资产投资与房地产投资增速低位企稳,1-2月全国水泥产量同比下降8.2%。疆内水泥行业冬储停产检修力度加大,公司营收同比下降17.5%;一季度成本、期间费用下降,引致亏损幅度较2015年同期减少。

冬储期停产检修力度加大,毛利率下降,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率1.4%,同比下降3.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.1%、18.8%、29.7%,同比分别下降2.4、3.3、2.3个百分点,期间费率57.5%,同比下降8.1个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别较2015年同期下降35%、29.9%和23.5%。新疆率先淘汰32.5R水泥,区内水泥行业“供给侧改革”

2015年10月,新疆区政府及新疆经信委提出,在按期淘汰32.5复合水泥基础上,率先提升淘汰落后产品、产能的标准,鼓励使用C35及以上强度等级预拌混凝土。自2016年7月1日起,淘汰32.5R复合水泥。新疆率先取消32.5等级水泥,将相应减少区内水泥产能,并减弱小型粉磨站的成本优势,从而改善行业的供给端,加速区内水泥行业的产能出清。

2-3年长期投资视角买入并持有

2016年一季度区内淡季协同停产,公司营收同比下降,费用下降致亏损缩小。新疆推进水泥行业结构升级,作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小,且受益于“一带一路”,需求空间大;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。

风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。