益佰制药:医生集团成立,益佰制药“大肿瘤”生态圈拉开帷幕

投资逻辑

肿瘤治疗产业链是医药行业未来最具成长性的细分领域之一:肿瘤治疗产业链是国金医药团队2016年重点看好的方向之一,截至3月我们陆续发布了《肿瘤放疗》、《肿瘤影像》、《肿瘤免疫》三篇专题报告。我们认为与肿瘤药物相协同的肿瘤服务,将在行业需求和政策推动的双重刺激下,成为医药行业最具成长性的细分领域之一。益佰制药作为转型肿瘤医疗服务的标的之一,符合我们的逻辑,重点分析如下。

汇聚多方资源,打造“大肿瘤”生态圈:当前公司旗下拥有淮南朝阳医院、灌南县人民医院、上海鸿飞伽马刀中心等线下医疗服务实体,在肿瘤医院服务领域的布局日渐清晰;与掌上药店合作探索药品销售OTO模式、与百洋科技合作成立易复诊大数据公司,公司陆续打通药品、医疗服务产业链,整合药店、药品、医生、患者的线上线下资源,持续推进“聚焦大肿瘤”战略。

安徽医生集团成立,高效利用医生资源:公司在安徽合肥成立旗下第一个医生集团,集合包括肿瘤学术、治疗领域的领军人秦叔逵教授在内的10个核心人物,并与包括阜阳市人民医院在内的11个安徽医院成为签约合作单位。安徽医生集团将是公司布局的第一个医生集团,我们认为医生集团的成立,更有利于医生自由执业的开展和为民营医院提供高质量、高水平的诊疗服务。

传统中药业务触底回升:公司2015年主业受行业大环境影响下滑,从去年三季度业绩开始企稳,随着公司“大肿瘤”生态圈的构建,未来将反哺中药主业,构成医疗服务和药品、线上与线下资源的协同发展。

员工持股、高管增持提供股价安全边际:去年公司相继完成员工持股计划和高管增持股份,为公司股价提供安全边际。

投资建议

我们预测公司2015、2016、2017年净利润分别为1.76亿、4.9亿、5.5亿,对应EPS 0.22元、0.62元、0.69元,给予16年40倍P/E估值,目标价25元,给予“买入”评级。

风险提示

辅助用药控制的政策影响,医生集团的运营风险、盈利风险,公司医疗服务项目开展速度不达预期,招标降价的风险,并购整合风险,运营风险。