金河生物:2016年多项业务进入拐点,持续高增长低估值标的!

事件:4月14日,公司发布了2015年年报。报告期内实现营业收入约12.5亿,同比增长48.9%;归属于上市公司股东净利润约1.05亿,同比增长35.5%,对应EPS为0.48元。同时公司发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。同时公司发布了2016年度财务预算方案,计划2016年实现收入16.6亿,同比增约32%;归属于母公司净利润1.57亿,同比增约51%。

我们的分析和判断:

1、公司多个业务布局进入拐点,持续高增长可期。

2015年公司收入、利润高增长,主要受益于:1)2014年10月末成功收购美国PENNFIELDOILCOMPANY(简称“潘菲尔德”)的资产,2015年并表销售业绩大幅增长。2)公司新产品金霉素微囊开始贡献业绩增量。2015年公司药物饲料添加剂板块实现收入约11.2亿,同比增长约63%。

我们认为公司将进入业绩高增长通道,主要原因为:1)金霉素主要原材料为玉米,原材料成本持续下降,将提升公司盈利能力;2)公司产品金霉素主要用于促生长、提高免疫能力,在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量带动金霉素销量提升;3)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,业绩将逐步释放;4)环保业务业绩贡献将逐步大幅提升。

2、战略切入动物疫苗板块,预计公司将加速产业整合。

公司于2015年成立金河生物制品公司,杭州荐量生产经营资质齐全,共有20多个动物疫苗生产文号,畜类疫苗产品主要有猪瘟、圆环、伪狂犬等产品,禽用疫苗有鸡新城疫、禽流感(H9亚型)等产品,随着整合完整,预计公司动物疫苗板块发展加速。同时公司也积极谋求继续外延扩张,未来动物疫苗业务将成为公司的新的业绩增长点。

3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,已具备向全国复制能力。

1)千亿市场空间:据环保部统计,2015年化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。

1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2/3/4亿。同比增长96%、46%、34%。公司多项业务进入拐点,公司凭借技术优势战略进入工业污水处理产业,我们预计行业规模千亿,公司未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价35元。

风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。