金钼股份:公司立足全产业链优势,静待行业基本面好转

事件:2016年4月12日,金钼股份发布了2015年年报。公司15年实现营业收入95.53亿元,同比增长12.04%;实现归属母公司股东净利润0.34亿元,同比下跌82.32%;实现基本每股收益0.01元,同比下跌83.33%。

点评:

行业整体低迷 公司盈利来之不易。2015年宏观经济下行,有色金属行业整体低迷,全球钼市场价格更是跌幅靠前,15年中国45%钼精矿均价939元/吨度,较2014年(1345元/吨度)下跌30.2%;国际氧化钼均价6.65美元/磅钼,较2014年(11.42美元/磅钼)下跌41.7%。钼价近12年来首次跌破主产钼矿山成本线,2015年全球钼消费量约21.7万吨,同比下降8.4%。受钼价低迷影响,一些矿山停产或减产,导致2015年全球钼产量同比下降6.3%,约为24.6万吨。其中中国产量约为8.2万吨,同比下降5.6%。钼产业链产品价格大幅下跌,行业进入周期性低迷阶段,在艰难的市场环境下公司取得了来之不易的经营业绩,全年实现营业收入95.53亿元,归母净利润3399万元。

立足全产业链优势 产品结构持续优化。公司是行业内少数拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化的完整钼产业链龙头,主要经营价值链涵盖钼产品的采、选、冶、化工、金属深加工,同时包括硫精矿、氧化铁粉、硫酸等辅助产业链各类产品的生产与销售,主要经营模式采取“设计+生产+销售+信息服务”的多元化经营模式。公司根据分析对钼消费的趋势,通过技术工艺攻关及导入SPC 工具稳定产品质量,积极调整产品结构。15年公司生产钼精矿4.2万吨(折合45% 标量),同比增长7.2%;钼精矿销量4.6万吨,同比增长5.78。同时钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼等产品开始投放市场,造粒钼粉实现批量化生产,高品质钼舟实现稳定生产。另外,公司制定全员降本措施及内部成本管理,15年全年降低成本1.35亿元,显著提升公司生产经营管理水平。

公司未来前景可期。2016年公司将积极推进世界先进矿山的建设,按照供给侧改革思路,逐步淘汰产业链中的落后产能, 保证具有技术领先优势的汝阳公司东沟钼矿采选改造项目2万吨生产线建成投产。公司预计项目达产达标后,可年产钼精矿1.32万吨,铁精矿14.52万吨,有望大幅增加公司钼精矿产量,从产能规模上进一步提升公司在全球钼行业的领先地位。公司依托钼炉料、化工、金属三个板块的既有资产,突出高端钼化工、钼金属材料等产品的优势,持续增加钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼、造粒钼粉、球形钼粉、钼异型制品等高端产品的市场投放量,未来将继续从供给端发力, 强化与下游核电、军工、新能源领域的对接,加快由原料供应商向高端材料供应商的转变。

盈利预测及评级:我们认为钼市场短期虽面临价格的压力,但长期而言,钼作为一种稀有战略金属,随着供给侧改革及

环保标准的提高将有效抑制钼的供给,随着我国新型城镇化建设的加快、国防军工建设的加强、核电工业“十三五”重大专项的落实以及高铁、海工装备等具有领先优势行业的崛起都将对钼的消费形成长期的拉动作用,因此我们预计金钼股份16-18年的每股收益分别为0.02元、0.06元和0.08元,维持公司“持有”评级。

风险因素:钼产品价格继续下跌;安全环保或自然灾害相关风险;中国经济增速下滑,钼行业产能过剩继续延续;原材料价格波动风险较高;钢铁行业等主要下游长期低迷;募投项目投建不达预期。