黄山旅游:持续受益客流增长,积极布局休闲游业态

公司2015年全年接待进山游客318.28万人,同比增加21.17万人,增幅7.1%;实现营业收入16.65亿元,同比增长11.37%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长41.36%;基本每股收益为0.62元,同比增长40.91%。公司拟向全体股东每10股转增5股并派现1.8元。

景区客流增长稳健,高铁开通提升效应可期。报告期内景区增长稳健,2015下半年开通的合福高铁开通和2016年预计正式开通的杭黄高铁将进一步提升景区的交通便捷程度。随着政策推动假期改革的试点以及景区辐射周边游范围的扩展,黄山未来客流量增速将显著提高。根据统计,2016年春节期间景区客流量为17.71万人,同比增长高达37.61%,其中交通改善效应明显。

酒店业务经营向好,新玉屏索道投入使用。公司对于酒店资源的整合与管理机制的改革成效体现,同期酒店业务营收增速达11.80%,超过景区7.1%的客流增速。新玉屏索道于15年6月投入运营并实现净利5892万元,将助力公司索道业务回归稳定增长。公司改进服务质量的措施将促进游客转化率并综合性提升索道、酒店、旅行社业务的营收。

基本面继续优化,对外扩张把握行业趋势。公司2015年完成定增募资的同时加强成本管控,净利润水平大幅提升、资本结构得到改善。公司把握观光与休闲游相结合的趋势,一方面开拓东黄山地区旅游资源的开发,积极布局休闲度假;另一方面,推动徽商故里等新业态扩大黄山品牌影响力。

投资建议:公司景区受益于高铁线路的开通,将扩大对于安徽省外的江浙沪地区辐射效应。同时旅游政策推动小假期,利好公司在休闲游和周边游上的布局,预计2016年全年客流量有望实现两成以上增长。预计2016、2017和2018年的EPS分别为0.76元、0.86元和0.98元,维持买入评级。

风险提示:景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险。