宏观利率日报:3月外储环比改善

核心要点:

本周四(4月7日),银行间质押式回购隔夜利率报2.00%,较前日微幅下行0.52BP;7天期(R007)报2.39%,较前日微幅下行0.57BP。一年期国债收2.14%,较前日小幅上行3.01BP;十年期国债收2.90%,较前日小幅上行3.60BP。一年期国开债收2.43%,较前日微幅上行0.67BP;十年期国开债收3.27%,较前日小幅上行4.46BP。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4729, 前日收6.4820,较前日升值0.0091,夜盘价格收6.4663。人民币离岸市场汇率23:00处于6.4858一线,较在岸夜盘收盘价低0.0195。

根据中国央行公布的数据显示,中国3月末外储32126(具体为32125.8)亿美元,前值32023亿美元,增加103亿美元,2月外储下降286亿美元,上次增加是在去年10月。在岸人民币兑美元3月上涨1.53%,创一年多来最大月度涨幅;离岸人民币兑美元上涨1.26%,创2011年底来最佳表现。我们认为,此次外储时隔五个月(继去年10月之后)再次转正,主要驱动因素在于美联储放缓加息进程之后,产生的全球流动性边际宽松效应。美东时间上周二(3月29日)中午,美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话。耶伦表示,全球经济存在风险,美联储加息应谨慎。当时我们判断,由于美联储考虑继续观察经济复苏情况,且顾及全球金融稳定需要,而谨慎实施加息进程,新兴市场资本流出压力减轻,全球市场趋稳,人民币兑美元汇率进入相对稳定的窗口期。因此,到联储年中可能的加息时点6月之前,将会是我国国内货币宽松的汇率制约相对缓解的阶段。此次外汇储备环比改善印证了我们的判断。但需要指出,既然美联储加息步伐放缓带来的全球流动性边际宽松对于以中国为代表的新兴市场具有如此显著的影响力,则更进一步说明,在美国经济消费数据、通胀数据持续改善,经济持续温和复苏而导致加息进程可以暂缓却难以逆转的趋势之中,以及如周四(4月7日)耶伦表态,联储将在美国经济进一步复苏之后,开始收缩联储的资产负债表,其溢出效应难以估量的前景之下,我国中长期面临的汇率与资本流出压力长期存在。