中国开发商:中国房地产每周趋势,交易量和库存环比下滑;一线城市表现落后

本周要点

交易量环比下降21%/同比上升53%,较3 月份周平均值低14%。一线城市受调控政策影响而表现落后。库存的积极势头继续,周环比下降0.5%,受二线城市的推动。库存月数降至9.1 个月(3 月份均值为9.6 个月)。土地出让面积环比下降44%,但金额上升85%,其中苏州表现领先,达到人民币251 亿元(其他排名前十的城市总计人民币67 亿元),而一线城市土地出让仍保持低位。

五个主要城市的中原经理指数(CMI)均值在连续四周下滑后本周进一步下降3.5 个百分点,其中上海降幅最大,表明二手房价格上涨预期走软。中原报价指数(CAI)周环比进一步下降3.0 个百分点,受到深圳的拖累(环比下滑11.2%)。

主要新闻/事件

1) 发改委预计国内房价上涨的覆盖范围将更广,且一/二线城市涨幅扩大。

2) 据财政部消息,2015 年地方政府土地出让收入同比下滑21.6%至人民币3.37 万亿元。

表现和估值

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中,SOHO 中国和金地集团上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016 年底预期净资产价值平均折让48%,对应1.0 倍的2016 年预期市净率,而2012年-2013 上半年上行周期均值为折让38%和1.4 倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让22%,对应1.7 倍的2016 年预期市净率,而上次上行周期均值为43%和2.2 倍。首选股(强力买入):雅居乐、保利地产,12 个月目标价分别为7.5 港元、人民币12.9 元。