食品饮料行业策略报告:经济减速下,子行业分化加剧

投资要点:

子行业发展分化。白酒行业弱复苏;啤酒继续寻底,进口葡萄酒发展迅速,但格局尚未稳定;乳业需求疲弱;生鲜猪肉毛利难提,低温肉带动产品升级;调味品呈现高速发展,增长率在10%左右。l 白酒行业弱复苏,呈现挤压式增长。15年底白酒行业从产量、营收和利润看,白酒行业增速出现全面回升,量价齐稳。16年春节,高端白酒飞天茅台、五粮液均提出稳价控量措施,显示了高端白酒的需求强劲,意味着高端白酒的复苏。中档白酒由于品牌较多,集中度仍然较低,大单品策略下(如洋河股份),优势品牌放量显著,集中度有望继续提高。

调味品行业集中度提升空间大,产品格局持续升级。调味品竞争比较激烈,行业集中度不高,企业发展水平差距较大,集中度有望进一步提高。随着消费者对产品品质要求的提升,产品结构不断升级包括产品升级替代,细分品种的多样化,行业分化加剧的情况下,产品力和渠道力强的品牌企业和龙头企业将首先受益。

新产品、新模式不断涌现。经济增速回落,行业增速低迷背景下,企业寻求变革,新产品、新模式不断涌现,如豌豆蛋白,零食电商的快速成长。目前零食电商已形成三足鼎立局势,且庞大的会员基础使得新进入者流量壁垒较高,零食电商渗透率不到5%,仍有较大提升空间。

投资策略:1.国企改革方向。在行业挤压式增长的背景下,因此多数企业有望通过国企改革提升经营效率,降低费用率等实现盈利能力的提升。可关注白酒啤酒等国企改革相关标的,例如泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、*ST酒鬼、燕京啤酒以及其他子行业的中炬高新(大股东积极推进定增)等;2.行业龙头。行业龙头由于产品、渠道优势明显,自身盈利水平稳定,并且具有稳定的现金流,投资价值明显,例如贵州茅台、伊利股份、张裕A、双汇发展、海天味业等;3.转型个股:相关个股包括:双塔食品、 汤臣倍健、张裕A、好想你等。

风险提示:经济增速下行引起消费者需求下降,对公司业绩产生不利影响;行业竞争加剧,促使行业内为获得市场份额投入更大费用或引起价格战,影响公司业绩;食品安全问题。