信用债及组合策略周报第11期:信用债“避雷”是关键

一周表现:资金面回稳,曲线陡峭化月初以来市场资金面持续宽裕。上周银行间7天回购利率水平在2.40%,较前一周下降22.524pbs,上周利率债各期限利率变动幅度不大,10年期国开上行2bps 达到3.27%的水平。上周,企业债、中票收益率短端呈现下行事态,变动幅度为-1~-4bps, 长端呈现上行的情况,变动幅度为3~5bps,城投债收益率变动幅度在-3~0bps。

评级调整:上周共1项信用债主体评级向上调整和7项主体评级向下调整。发行人来自材料、资本货物、运输和能源等行业。主体评级上调的企业有合肥市建设投资控股,该公司主体信用评级由AA+上调为AAA,主体评级下调的企业有天津钢管集团、肥城矿业集团、武汉国裕物流产业集团、苏州天沃科技、中煤集团山西华昱能源和承德剑峰矿业集团。

违约事件:上周4月7日华昱能源 “15华昱CP001”不能按期足额偿付本息6.38亿元,构成实质性违约,这是首家煤炭央企短融债违约。

投资策略:杠杆息差短久期策略3月通胀2.3%持平于上月,降低短端利率的调整压力,预计银行间资金面不会出现大的波动,仍然以平稳为主。从外部环境看,全球风险偏好较之前明显回升,美国加息步伐缓慢,国际大宗商品价格反弹,人民币汇率企稳,PMI 等指数回升均有助于国内风险偏好回升。债券市场控风险为主。维持短久期策略。

信用债:随着煤炭等行业央企个券爆发信用风险,信用债筛选甄别越发重要但困难,信用债“避免踩雷”是关键。煤炭行业风险溢价将会继续上行。对于落后产能行业控风险为首要任务,龙头企业具有投资价值。

上周末投组模拟净值1.019,周变动0.01%,本周无操作。