宏观研究:货币超发没有推高通胀,那会推高什么?2季度看多股市,核心二线房价继续上涨

报告要点。

货币超发并没有推高通货膨胀。3月CPI同比增长2.3%,低于市场预期,缓解通胀压力。预计造成CPI上涨的猪肉和蔬菜价格将在3季度触顶反弹,带动CPI下半年温和回调。货币超发,而通胀温和,说明钱既没有大量流入实体经济,也没有流入消费端。那么钱会流向哪里?资产轮动会带动哪些资产价格?本文着眼股票和房价的短期趋势。在下篇报告中,我们将讨论债券走势。

技术面和资金面有利短期股市反弹,预计4月5月为反弹窗口,股指有望上涨10%。目前各类基金投资仓位都处在去年股灾以来的较低水平,向上配置空间较大。假设公募基金增仓至今年2月水平,则将带动月均近500亿资金进入股市。保险资金增速强劲,按照当前资金增量,股市反弹有望吸引月均近250亿资金。一线房产限购也会鼓励更多资金进入股市。

房价增速放缓,预计一线房价将保持现状,二线上涨,三四线上涨乏力。一线的限购令,中止了一线房价飞涨的局面。考虑到一线强劲的购买力和资源高度聚集,我们认为一线不会出现明显降价,房价有可能会维持在目前水平。二线核心城市,可能是本轮房价上涨的主力。我们指出,二线核心城市拥有近似一线的资源和收入,库存与一线相近,而房价仅为一线的1/3,上涨空间较大。三四线城市受到人口老龄化,储蓄率下滑,及城镇率受阻等结构因素影响,上涨趋势难以启动。