赣锋锂业:全球锂业深加工龙头,锂矿资源放量在望

事项:

公司公布2015年年报,报告期内实现营业收入13.54亿元,较上年同期增长55.72%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,较上年同期增长45.99%。全年EPS为0.33元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税);以资本公积向全体股东每10股转增10股。同时公司公布2016年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润1.01亿元-1.11亿元,较上年同期大幅增长320%-360%。

平安观点:

全球锂业深加工龙头企业,量价齐升助力公司业绩高增长。受益下游新能源、医药、新材料等新兴产业领域的旺盛需求,公司锂盐及锂金属产品恰逢量价齐升景气周期。据百川资讯统计工业级碳酸锂和电池级碳酸锂2015年累计涨幅分别达到160%和155%。年内碳酸锂价格加速上扬,报告期内公司营业收入及净利润同比加速增长。2015年1-4季度公司营业收入同比增速分别为29.10%、37.41%、45.06%和102.77%,归母净利润同比增速分别为22.95%、37.89%、62.28%和56.52%。全年公司综合毛利率21.78%,较去年同期提升0.42个百分点;期间费用率为9.92%,较上年同期下降0.8个百分点。报告期内公司收购美拜电子落地,正式进入到消费电子锂电池领域,增厚公司全年业绩近2400万元。

锂盐扩产尽享行业景气周期。公司目前电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产能分别为7000吨/年和10000吨/年,仍然面临供不应求的局面,募投项目达产后将扩充现有电池级碳酸锂产能至15000吨/年,较现有产能翻番。

着眼阶梯式资源布局,澳洲锂矿放量在望。公司河源锂辉石矿山预计2季度前复产,初期产能在1万吨精矿左右。公司拟通过此前期权权益以2175万美元(折合17862.80万元)增资收购RIM18.1%股权成为其第一大股东。MtMarion锂辉石矿有望在今年6月投产,项目产能规划20万吨锂精矿,前三年由公司负责包销全部氧化锂含量在6%以上的锂精矿产量。自有资源的稳步释放有助于突破公司锂业深加工产能瓶颈,拓展产品盈利空间。

产业链布局稳步推进,非公开发行进一步延伸上下游。公司联手中植增资动力锂电池系统集成商安靠电源,锂电产业链布局稳步推进。安靠电源主营动力锂电源系统集成,采用独创插拔式锂电池PACK技术,可实现电芯零损伤,有效提高锂电池组的安全性和可靠性。安靠原股东承诺2016-2018年后非后净利分别为1亿元、2亿元和3亿元,对应此次增资PE10倍。募投项目顺利进行将有助于公司进一步延伸上下游产业链,上游突破资源瓶颈,提升公司业绩弹性;中游扩充产能尽享行业景气周期;下游加大动力电池产业链布局,紧密把握终端需求。

公司长期专注锂业深加工领域,上游阶梯式资源布局,近解锂盐生产之渴远乘锂价景气之势,下游进一步优化新能源锂动力电池产品结构。基于一季度锂价上涨超出此前预期,我们上调公司2016-2017年EPS由此前的0.87和1.13元至1.16元和1.58元,对应动态PE分别为51倍和37.4倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:锂原料及产品价格波动;澳矿项目进度低于预期。