2016年3月通胀数据点评:通胀趋缓,CPI同比拐点或至

事项:国家统计局4月11日公布,2016年3月份,CPI同比上涨2.3%,其中食品价格上涨7.6%,非食品价格上涨1.0%;CPI环比下降0.4%。

评论:核心结论:3月份CPI同比涨幅2.3%,与我们的预期完全相符,但明显低于市场2.5%左右的预期。本月CPI同比没有继续回升,可以很好地消除市场对于CPI连续回升以及上冲触及3.0%政策底线的忧虑。开年以来促使CPI同比快速回升的主要因素就是食品价格(尤其是蔬菜价格)环比超季节上涨。我们预计后期蔬菜价格环比会有超历史均值的下降,带动食品价格快速回落。我们判断2月份和3月份CPI同比2.3%基本已经确认为年内局部高点,后期随着食品价格的回落,CPI同比增速趋势将开始往下,这一趋势将持续到8月份。从回落的幅度来看,我们认为8月份之前CPI同比增速回落至2.0%以下是非常有可能的。

CPI同比2.3%低于市场预期3月份CPI同比涨幅2.3%,与我们的预期完全相符,但明显低于市场2.5%左右的预期。本月CPI同比没有继续回升,可以很好地消除市场对于CPI连续回升以及上冲触及3.0%政策底线的忧虑。综合来看,目前的宏观经济状况并不存在通胀持续回升甚至所谓的滞涨情况,除食品价格以外,CPI绝大多数分项涨幅均低于历史同期水平。

食品价格能上就能下开年以来促使CPI同比快速回升的主要因素就是食品价格(尤其是蔬菜价格)环比超季节上涨,而核心CPI同比维持在1.5%左右没有太大变化。从历史经验看,蔬菜价格前期如果超季节上涨,后期就会有超季节性的大幅回落。我们预计后期蔬菜价格环比会有超历史均值的下降,带动食品价格快速回落。

CPI同比拐点或至我们判断2月份和3月份CPI同比2.3%基本已经确认为年内局部高点,后期随着食品价格的回落,CPI同比增速趋势将开始往下,这一趋势将持续到8月份。从回落的幅度来看,我们认为8月份之前CPI同比增速回落至2.0%以下是非常有可能的。

PPI环比由负转正3月份PPI同比增速-4.3%,环比增速0.5%,PPI环比增速自2014年1月27个月以来首次正增长。分行业看,3月份石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业价格环比涨幅最大,环比分别有9.9%、4.9%、3.6%的涨幅。