星网锐捷:K米融合VR,引领KTV行业进入泛娱乐时代

数字娱乐业务发展迅速,具备发展KTV行业O2O生态的核心线下资源优势。有别于BAT互联网公司O2O布局的高投入甚至说是烧钱模式,星网锐捷互联网业务布局基于线下的竞争优势。据公司网站数据,子公司星网视易连续8年稳坐KTV娱乐点播系统市场第一,在VOD产品的市场份额达到40%以上。因此K米拥有进入KTV垂直细分领域的独家系统(点播系统、收银、管理系统)接口权。在互联网时代,这些系统接口权正是BAT巨头们进入此领域重要门槛之一。2015年K米在获得A轮7500万融资之后,全面发力KTV市场,仅一年多的时间收获了3000万高黏度用户,以及全国范围7000多家KTV,28万间高质量的量贩式包厢。

融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,带来资产价值重估。随着移动互联网的飞速发展,传统量贩式KTV被推到了行业兴衰发展的风口浪尖。公司不断加大创新力度,2015年K米发布新一代“魔云6”从“智、娱、赢”三个方面对KTV行业解决方案引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新的娱乐模式。其中虚拟舞台使用了增强现实技术(AR),融合3D,在屏幕上把虚拟世界套在现实世界并进行互动,已经在经营性KTV逐步推广应用。并加入移动直播形式,使得K场内外观看直播互动,与湖南卫视《我是歌手》等合作,成为娱乐选秀、K歌大赛的线下海选通道。15年10月,K米又联手1905数字娱乐平台,将私人影院加入到KTV场景。打造娱乐互动、私人影院、在线交易、联网K歌赛、游戏等KTV的泛娱乐生态。我们预计公司未来有望加大专VR、直播视频领域公司的深度合作,相关资产重估逻辑打开。

安全+互联网,互联网转型潜力被低估。星网锐捷是国内政企网络设备及解决方案市场有竞争力的品牌,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,技术研发实力、渠道销售能力以及品牌影响力逐步增强,在教育、金融、电信、政府等部门拥有较多优质客户,传统业务长期受益于信息安全和国产替代。我们在上一篇星网锐捷深度报告《安全+互联网,被低估的优质企业》中,建议投资者从安全和互联网两个角度去理解星网锐捷。此篇报告我们重点阐述公司移动互联网跨界融合的能力,其互联网领域的潜力或被市场低估,公司在互联网+文化娱乐领域已经取得较大突破。

投资建议:星网锐捷是“安全+互联网”领域的优质企业,数字娱乐业务具备线下核心资源优势,融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,带来资产价值重估。我们预计2016-2017年EPS分别为0.60元和0.74元,对应2016年动态PE为30倍,估值处于历史较低水平,有较强的安全边际。维持买入-A的投资评级,6个月目标价28元,建议投资者重点关注。

风险提示:企业网业务国产替代进程缓慢;K米推广低于预期的风险