金禾实业:甲乙基麦芽酚竞争对手突发事故,产品盈利能力将继续增强

事件:据央视报导,4月9日晚,甲、乙基麦芽酚生产商天利海生产车间水解釜破裂引发火灾,目前事故已造成现场工人四死五伤。

主要竞争对手突发严重事故,甲乙基麦芽酚提价已经箭在弦上:甲、乙基麦芽酚是金禾实业精细化工板块的另一大主要产品,是一种高效、多功能的食品增香剂,广泛应用于食品工业中。经过近几年激烈的价格战,全球能够稳定量产的仅有金禾实业(产能4000吨)与天利海(产能3000吨)两家,其他小企业均已破产倒闭,行业供需基本平衡。此次天利海突发事故造成四死五伤性质严重,兴隆县已立即成立事故应急指挥部,启动应急预案及善后工作。从地理位置来看河北兴隆县靠近北京,我们预计事故影响较大,天利海存在较长时间关停的可能性。此前公司甲乙基麦芽酚产品价格在8-10万元/吨左右,而天利海事故后公司已经对外停止报价,提价已经箭在弦上了。

天利海作为公司目前在甲乙基麦芽酚领域的唯一竞争竞争对手,其突发严重事故停产后公司将成全球仅存的甲乙基麦芽酚生产商,由于其技术含量高、下游需求大且长期稳定向上,后续向上提价的确定性高且空间较大。甲乙基麦芽酚价格此前价格达到至12-13万左右,我们判断此次行业格局重大变化后达到甚至突破这个价格的概率较大。据我们测算,价格每上涨1万元,对应净利润弹性近2600万,EPS0.05元。

浩波退出只是时间问题,公司乘势扩大市场份额:具体分析见下页;

内生与外延并举,未来盈利多点开花:具体分析见下页;

精细化工板块两大产品格局生变,利好公司量价齐升:公司精细化工板块两大寡头垄断产品行业格局均发生重大变化,安赛蜜主要竞争对手退出在即,甲乙基麦芽酚唯一对手突发严重事故可能面临长期停产,量价齐升公司有望获取超额利润。同时公司持续回购和控股股东增持彰显对公司未来发展极强信心,我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.80和0.95元,维持买入-A投资评级,目标价18元。

风险提示:市场竞争加剧、新产品盈利不及预期等。