3月物价数据点评:物价回暖或将延续

事件:

中国统计局公布数据显示,2016年3月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.3%,环比上涨1.6%;2月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.9%,环比下降0.3%。

点评:

节后物价环比回落,4月同比增速或再次提升。3月份CPI同比上涨2.3%,与上月持平,符合我们的预期。其中,环比下降0.4%,翘尾因素上涨0.55个百分点。环比下降是因为春节过后的物价回落,近几年春节过后物价环比回落幅度均在0.5%以上,今年仅回落0.4%,说明物价较为强势。需要强调的是,去年同期过低的基数也是今年同比增速维持较高水平的重要原因。展望4月份,从上旬高频价格跟踪来看,菜篮子产品批发价与农产品批发价格有所回落,但猪肉价格进一步上涨,因此我们认为下月食品价格可能环比不变。但是4月份跷尾因素增加0.2个百分点,CPI同比增速仍可能再次提高。

CPI各分项中,食品项中猪肉与鲜菜价格同比涨幅仍然较大,分别为28.4%与35.8%,但两者价格同样环比有所下降,3月分别下降1.3%与5.5%。整个食品项环比下降1.8%,降幅较大。非食品中,多数种类价格环比上涨,衣着、医疗用品与居住类价格分别环比上涨0.5%、0.3%与0.3%。

工业品涨价明显,PPI跌幅继续收窄。3月份PPI同比下跌4.3%,较上月收窄0.6个百分点。其中,环比增长0.5%,翘尾因素增加0.1个百分点。工业品价格自2013年10月以来首次环比正增长,反映了工业品通缩形势确实有好转。3月份有色、钢铁、水泥与煤炭等生产资料价格均有所涨价,对PPI环比上涨做出了很好解释。但是我们一再强调需要关注此轮价格上涨的原因以及可持续性,工业需求的回暖导致的价格回升才具有真正的持续性。根据我们的判断,生产资料价格多属触底反弹,此轮价格上涨终将难续。从4月高频数据来看,部分生产资料如玻璃价格已经出现涨不动的现象,因此我们预计4月份环比可能增幅较小。由于跷尾因素增加0.25个百分点,4月PPI仍然有望跌幅收窄。

从PPI分项看,生产资料价格与生活资料价格出现了环比涨价现象,3月生产资料与生活资料价格分别环比上涨0.7%与0.1%。分行业看,油气开采、黑色金属采选与黑色金属冶炼压延环比涨幅较大,3月分别增长9.90%、3.60%与4.9%。

综合来看,春节过后的物价回落幅度相对较小以及去年过低的基期造成3月份CPI同比增速并未回落,我们认为4月份CPI同比增速仍有可能再次回升。对于PPI,工业品价格触底反弹对于跌幅收窄起到较大作用,通缩形势迎来改善,但是需求并未有效回暖使得可持续性收到质疑,然而短期看PPI在4月份仍有可能继续跌幅收窄。CPI的相对高位使得央行降息的意愿大幅降低,虽然滞胀并不是忧患,但其确实制约了央行进一步宽松的空间。