工程机械行业点评报告:3月挖机销量同比+19%,行业一季度温和复苏,短期将延续反弹

事件:全国2016年3月挖掘机销量13744台,2015年3月11516台,同比+19%。2016年一季度累计销量为20348台,同比+15%。

投资要点

工程机械行业迎来温和复苏,受多方面因素叠加刺激

我们认为,一季度销量复苏同比增长15%的原因主要有几方面,一方面央行大幅宽松,一季度新增贷款预计4万亿元以上,创2009年以来新高。房地产销售和地产新开工同比改善。

另一方面2016年4月1日,环保部发布的《关于实施国家第三阶段非道路移动机械用柴油机排气污染物排放标准的公告》开始实施,国内工程机械全面实施国三排放标准,各企业通过通过降价加快了处理未达标产品,短期去库存行为使一季度销量迎来温和复苏。

预计2016年销量将温和复苏,增量需求传导在半年以上

预计2016年行业销量温和复苏,但意义不大。假设地产新开工反弹,由于需提高设备利用率和消化二手设备,对盈利边际改善相对有限。主要公司仍处于去杠杆过程。

行业PB估值处于历史低位,股价下行风险较小

行业PB估值处于历史低位,我们认为股价继续下行风险较小。三一重工,中联重工,徐工机械的PB水平1.84/0.87/1.23X(近十年来的最低PB分别为1.5/0.8/0.7X)。

短期股价仍将延续反弹,中期关注转型进展

目前工程机械主要公司机构主动型配置仓位非常低。受持续宽松政策预期和相对收益配置需求,行业短期将会延续反弹,但二季度销量等数据证伪后股价将下跌,中期需关注主要公司的转型进展。

同时参考国外工程机械巨头卡特彼勒等的发展过程,一般行业调整周期在7-10年。每次大周期,卡特通过提高海外收入占比和新业务转型成功,利润和市值再创历史新高。

投资建议与重点推荐组合

追求相对收益投资者可配置,推荐积极转型的龙头公司:中联重科(转型农机,环保),三一重工(转型住宅工业化,军工),徐工机械(混改)

风险提示:固定资产投资低于预期;工程机械企业去库存、去产能低于预期