鼎汉技术:深入推进公司战略落地,保持良好增长

事件:近日,公司发布2015年年报,公司2015年实现营业收入11.4亿元,同比增长43.8%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长50.4%。同时,公司拟调整定增发行价为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%。公司一季度业绩预告为同比下滑85%-115%。

点评:1、2015年公司收购了主营车载空调系统的中车有限(100%),贡献净利润4245.1万元;参股了铁路信息化的优质企业奇辉电子(27.6%),贡献净利润1393.3万元;此外2014年收购的海兴电缆贡献净利润1亿元,参股的浩谱(38.3%)带来亏损97.8万元;由此,2015年公司外延方面实现净利润1.6亿元,自有业务实现净利润约1亿元(同比增长约64%),增速符合预期。同时,公司“从地面到车辆,从增量到存量”的发展战略继续稳步推进。公司车辆产品实现的收入稳步提升,车辆产品占收入的比重从2014年的38.8%提升至2015年的63.2%。预期未来公司产品格局将保持相对稳定。

2、公司2016一季报下滑较大,但我们仍然看好公司全年发展。公司一季度业绩预告同比下滑较大,主要是一季度各项费用增长较多,同时去年一季度综合毛利较高、整体基数也不低所致。同时,从公司以往业绩来看,一季度利润占全年利润的比例较小,考虑到公司订单饱满战略规划清晰,我们认为,公司一季报下滑不影响我们对全年业绩向好的判断。同时,公司此次定增补流发行价格改变也主要是与二级市场环境有关,不改变公司发展的长期逻辑。定增参与方均为公司高管、员工持股计划以及奇辉电子高管(募资4.5亿元,锁定期3年),也充分彰显了公司上下对未来发展的信心以及后续外延合作的潜力。

业绩预测与估值:公司在车载辅助电源、地铁储能以及轨道交通车辆空调等产品技术的优势积累有望使公司在“高铁化”和“国产化”的浪潮中迎来进一步发展的机会。我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线,到2015年底,公司合计待执行订单为16.4亿元。不考虑增发,我们估计,公司2016-2018年EPS分别为0.74元、0.96元和1.20元,对应PE分别为28倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。

风险提示:新产品推广不达预期的风险,收购及投资公司业绩不达预期的风险,成熟产品毛利率下滑的风险等。