策略月报:企稳预期助推反弹,后续数据主导市场

摘要:经济、汇率企稳推动市场反弹,后续经济及汇率市场数据主导A股方向 。

随着经济数据的逐步公布,市场对于经济企稳的预期有所加强。固定资产投资增速回升,尤其是房地产投资回升,给市场带来了稳增长落实预期。但基建和制造业投资增速依然回落,经济企稳迹象仍需后续数据验证。

工业企业营收增速回升,净利润大幅增加,为市场带来了较强的经济企稳信号。目前净利润增幅较快,主要原因在于生产成本的回落,后续成本压缩空间变小,后续数据能否持续走强,市场存在疑问。

我国经济的结构化问题较为严重,供给侧改革为结构调整带来了契机,我国有望通过对生产要素的调整,带动我国经济结构的转型。供给侧的推进,政策预期成为产能过剩行业的催化剂,预计后续政策依然有较强的释放力度。

经济的弱复苏降低了市场风险,提高了投资者风险偏好,但经济能否进一步升温,仍需后续数据验证。

随着近期美元加息预期的下降,美元指数回落,人民币汇率企稳,短期贬值风险下降。此外,香港离岸人民币拆借出现负利率,以及外汇储备回升,市场对于人民币贬值的预期进一步下降。

我们认为四月份美元加息概率较低,短期人民币汇率企稳。

我国利率市场保持稳定,通胀短期提升,但尚不足以制约货币政策,短期内流动性不是引导市场的主因。

虽然经过了市场的深度调整,但当前行业分化依然较为严重,行业估值差异明显,上证综指估值为国际中位数水平,恒生国企估值最低。

我们认为,当前市场具备反弹基础,但如果后续数据不能证实经济企稳,则市场风险依然较大。随着企稳预期的加强,数据能够超预期的表现难度也在加强。因此近期市场将维持震荡格局以应对市场反复出现的经济企稳真伪之辩,经济数据的方向将主导市场走向。

行业配置建议:钢铁、公用事业、医药生物、化工、农林牧渔、食品饮料。

市场风险:房地产调控制约行业景气度恢复、去产能大局下企业利润持续提升存疑、美国经济超预期导致加息时点提前。