策略周报:数据将出炉,预期改善

上周市场震荡下行,但成交萎缩。上周市场先扬后抑,总的来说震荡下行,一周下来各板块中除了中小板块微涨外,其余均下跌。从成交量看,两市日均成交金额为6747亿元,较前一周的6144亿有所扩大。表面上看是放量下跌,不过成交量主要是在周二市场大涨时扩大的,后续三日市场下跌时成交量逐步萎缩。从行业表现看,申万一级分类中行业涨跌不一,钢铁、电气与综合涨幅靠前;跌幅较大的则有非银金融、国防军工等。

债转股短期带来炒作,长期不利于资本市场正确定位。债转股短期内可以降低企业负债,核销银行坏账,但长期内可能降低银行资产质量,且对其他企业产生负面激励进而拉低整体效益。对于资本市场来说,此次债转股可能再次带来AMC行业(国有资产管理公司)的炒作。但是从更长角度看,债转股政策必需防止潜在的危害成为现实。如果大量无法偿还债务的企业的股权被银行控制,地方政府、银行与企业均有较强动力通过上市解决银行坏账的问题。即使资本市场能够满足这一要求,企业的核心竞争力仍未得到解决。如果让企业借债无法偿付--银行债转股--企业上市--资本市场套现的模式长期运行下去,我国资本市场将无法正确定位,长熊慢牛的制度环境很难得到改变。

经济数据预期回暖改善风险偏好。下一周通胀、外贸、货币金融、工业数据将陆续公布,我们认为一季度的经济数据有可能表现不错,这有助于恢复当前的市场风险偏好。本轮反弹的核心逻辑仍然在于投资者风险偏好的恢复带来估值提升。注册制延迟、战略新兴板删除、债转股等利好政策频出是重要原因,经济数据的表现同样很重要。由于1-2月的经济数据表现超出市场预期,市场对于一季度的预期普遍较为正面,根据我们的判断,一季度数据仍有可能为我们带来惊喜,这对于资本市场来说是有利的。

总的来说,外部环境趋稳,人民币汇率得以稳定;国内经济数据预期转好,以及政策面的暖风持续,投资者风险偏好有望持续提高,使得轮反弹得以继续。