家电行业:家电公司年报表现分化,持续推荐小家电标的

市场走势:本周沪深300指数下跌1.12%,创业板指数上涨0.46%,中小板指数上涨1.11%。家电板块下跌0.39%,从细分板块看,白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.11%、-1.11%、-2.08%。个股中,本周涨幅前五名是海立美达、圣莱达、和晶科技、常发股份、佛山照明;周跌幅前五名是哈尔斯、德奥通航、依米康、顺威股份、桑乐金。

原材料价格走势:2016年04月08日,LME铜、铝现货结算价分别为4,654.00和1,492.00美元/吨;相较于上周分别下跌4.63%和下跌2.10%,2015年以来分别下跌了26.81%和18.54%。2016年04月01日,钢材综合价格指数为69.81,相较于前周上涨1.4%,2015年以来下跌了16.0%。2016年04月08日,中塑价格指数为873.78,相较于上周下跌1.9%,2015年以来下跌了0.8%。

行业要闻:【高库存价格战失灵,空调企业出路在哪?】【小家电增长对冲大家电业绩下滑】【高端电饭煲市场零售额份额已超过30%】【体验为王:家电智能化切勿“缘木求鱼”】【中国出台机器人产业规划:5年形成完善产业体系】

投资建议:截止4月10日,约有近半家电上市公司已发布年报数据。从子版块业绩来看,不同板块的行业景气度及收入业绩表现差异较大。目前披露年报的家电上市公司中,转型落地较快的公司>厨电、小家电>白电、零部件>黑电板块。

我们长期看好小家电领域的成长,相比欧美发达国家,我国小家电品类和保有量均有巨大的成长空间。我国户均小家电保有量仅5~7件,距离发达国家还有2~3倍的增量空间。目前中国小家电销售额占家用电器比例距离美国市场约13%水平有翻倍成长空间。长期推荐爱仕达,建议关注小家电龙头苏泊尔、九阳股份。

继续看好厨电板块。厨电装修属性强,长期成长性好,地产持续升温将刺激厨电需求增长。去年Q4以来厨电行业景气度明显提升,考虑到地产契税下调、首付比例下调等一系列地产政策组合拳不断推出,一二线城市地产成交量有望持续放大。重点推荐老板电器,15年归母净利润增长44.6%,现金分红率高达35.2%。

我们预计16Q2将逐渐观察到地产拉动的需求增长,全年业绩有望继续超预期。

推荐小天鹅A,在手现金超80亿,15年净利润9.2亿,公司市占率仍在上升,收入和业绩有望继续增厚,建议积极关注。

互联网电视和传统电视厂商从竞争走向竞合,面板价格维持低位,智能电视行业格局略有改善。智能电视用户数量积累和活跃度正在快速提升,现阶段用户体验重于现有收入体量。海信电器累积激活用户超1500万,月活跃用户800万,均为国内第一;公司在平台运营、内容合作以及生态开发上积极探索。公司持续布局激光电视,收购整合夏普美洲工厂后,预计海信出口业务将实现接近翻番。海信电器当前估值合理(对应16年仅14xPE),具备健康的经营性现金流和30%现金分红率,随着未来对变现渠道的重视,用户ARPU值提升大势所趋,积极推荐。

继续推荐兆驰股份,公司“内容+渠道+代工”(SMG+兆驰+国美/海尔)并行的超维生态合作新模式在与传统模式的对抗中具备相当竞争力,值得积极关注。公司当前股价(8.48元)与定增价倒挂(定增价12.36元,员工持股8.82元)。

本周重点推荐高成长+高分红的厨电龙头老板电器,积极关注华帝股份。推荐智能电视龙头海信电器。长期推荐爱仕达,建议关注小家电龙头苏泊尔。推荐现金充足安全边际高的小天鹅A。继续推荐超维生态合作模式的兆驰股份。

风险提示:房地产市场、原材料价格有波动风险。