文化长城:投资5000万参投职业教育产业基金,教育生态圈布局提速

文化长城拟以5000万认购新余智趣资产管理合伙企业,占出资总额(1亿)的50%,基金主要投向职业教育领域。继收购联汛教育布局教育信息化后,又涉足职业教育,公司综合性教育集团构建加速中,维持强烈推荐。

投资要点:

设立教育资金有利于孵化优质资产,提升公司教育领域的资本运作能力。

教育基金出资总额1亿,GP新佘田螺汇认缴5%,文化长城、新佘翡翠、新佘临枫作为LP分别认缴50%/20%/25%,基金存续期5年,前2年为投资期,后3年为退出期。投资决策委员会成员除公司副董事长外,还邀请拥有丰富在线教育行业经验的田豪杰(曾任科大讯飞北京公司副总)、庄严(新余田螺汇、新余翡翠实际控制人,曾任翡翠教育副总)加盟。产业基金可提前锁定标的,降低并购风险。

职业教育迎政策东风,市场空间4600亿。《现在职业教育体系建设规划(2014-2020》提出2020年中等职业教育在校生数要达到2350万人,专科层次职业教育在校生数达1480万人,继续教育参与人次达3.5万。

我们曾在2016年投资策略报告中测算职业教育市场规模2015年为3502亿,2020年为4602亿,市场空间广阔。

构建综合性教育集团加速中。公司年报中提出将通过投资并购等选择相关资产,以实现教育产业生态圈的构建,收购联汛教育布局教育信息化,设立产业基金投向职业教育领域正是综合性教育集团目标推进的初步体现。

预计传统业务未来三年维持稳定,联汛教育完成对赌业绩0.6/0.78/1亿,公司16/17/18年备考利润为0.72亿/0.91/1.12亿。假设配套融资发行价为32.23元/股则增至1.76亿当前股价对应16/17/18年PE为82/65/50倍。长期看好公司在教育领域的持续布局,维持原有目标价及评级。

风险提示:收购联汛教育审批不顺利风险,外延布局不及预期风险。