宏观利率日报:经济运行短期趋稳

本周三(4月6日),央行延续逆回购操作,进行了300亿7天期逆回购,中标利率2.25%,与上期持平。今日有600亿元7天期逆回购到期,公开市场因此净回笼300亿元。银行间质押式回购隔夜利率报2.01%,微幅上行0.11BP;7天期(R007)报2.39%,小幅下行2.86BP。一年期国债收2.011%,较前日小幅下行2.03BP;十年期国债收2.87%,较前日微幅上行0.52BP。一年期国开债收2.42%,较前日微幅上行0.69BP;十年期国开债收3.23%,较前日微幅上行0.97BP。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4820,前日收6.4732,较前日贬值0.0088,夜盘价格收6.4818。人民币离岸市场汇率23:00处于6.4916一线,较在岸夜盘收盘价低0.0098。

周三当日,随着季末时点过去,本周市场资金面回复平稳,短期市场资金利率波澜不惊。央行公开市场操作规模也更趋谨慎,体现了货币投放力度随资金面变化而调整,总体收放有度的格局。3月财新综合PMI51.3,前值49.4;财新制造业PMI49.7,预期48.3,前值48.0,虽然仍低于50荣枯线,但已经创下13个月以来最高纪录。财新服务业PMI52.2,前值51.2,显示服务业有所走强。结合之前公布的中国官方PMI指数(4月1日录得50.2%,大幅超出3月份的49%,时隔8个月后再次回到50%的荣枯线之上),当前服务业回暖,制造业产出扩张亦有所恢复,中国经济运行短期趋稳,但仍然要继续观察整个经济的运行情况,去产能、去库存仍然是今年的主旋律,政府基建托底的意图较为明显,4月份生产继续上行难度仍然较大,全年仍然保持谨慎态度。通胀方面,我们预计2016年3月份CPI同比增速约为2.8%,波动范围在2.7%-2.9%,短期内通胀压力有所上升。从上述流动性环境与经济基本面情况来看,短期内因经济阶段性改善,通胀短期压力以及维稳汇率等因素共同作用使得央行的货币投放总体格局偏向谨慎而非宽松,资金面进一步大幅改善可能性较小,长债收益率出现趋势性下行的概率偏低。但就长期而言,由于经济延续缓慢出清,下行压力仍未远离,债市结构性机会仍可能存在。