龙元建设:PPP订单将驱动业绩加速成长

事项:公司公告:公司和宁波海润惠达投资有限公司组成的联合体与商州区教育体育局、商洛市商州区城市建设投资开发有限公司签署《商州区高级中学建设(PPP)项目》,项目总投资约5.48亿元,占公司2014年收入的3.38%。项目前期费用8160万元,预算工程造价4.67亿元,工期555天,运营期为10年,项目收益由使用者付费及政府可行性缺口补贴两种方式组成。

项目再次展现公司在PPP项目承接运作方面的综合实力。根据公告本项目在合同签署前,商州区教育体育局负责提供区人大将本项目涉及的政府付费纳入商州区中长期财政预算的批复,并确保本项目纳入陕西省财政厅PPP项目库,并将本项目纳入财政部PPP综合信息平台。充分保障了公司的后续收益。项目合作方宁波海润惠达由公司全资子公司龙元明城全资设立,负责项目融资,公司主要负责项目的工程建设、投资管理,再次展现了公司在PPP项目承接运作方面的综合实力。

累计中标PPP项目89亿元,后续中标节奏有望加速。公司自去年10月份至今,已先后中标8个PPP项目,累计金额达89亿元,基本完成去年规划。项目覆盖类型多样,不仅涵盖高速公路、水利工程等基建设施,还拓展到学校、会展中心等公共建筑。当前PPP项目推进如火如荼,根据财政部网站,截至2月底,全国上报9283个项目,投资超过10万亿元,其中6997个纳入财政部PPP综合信息平台项目库,总投资需求81322亿元。政府及企业对于PPP项目法规及实践操作不断熟悉,金融机构与社会资本参与积极性也空前高涨,PPP项目落地速度明显加快。公司凭借着专业的PPP项目管理运作能力,预计将保持目前良好势头,持续取得积极进展。

根据去年中标节奏,我们估算公司今年全年有望中标200-300亿元PPP项目。

PPP平台思维龙头企业,打造PPP管理平台优势突出。公司在国家PPP政策大规模颁布之前就率先组建国内权威PPP团队,对基建及市政项目投融资经验极为丰富;兼具施工管理和资本运营经验;收购杭州城投建设,具备工程建设“甲方”思维,帮助公司更深入理解政府需求,弥补了作为施工企业“乙方”思维的短板。公司对政府、金融机构、施工企业等PPP项目参与方利益诉求有深入理解,保持开放合作心态,是最具PPP平台思维龙头企业之一。

投资建议:我们预测公司2015-2017年净利润分别为2.2/3.5/5.0亿元,CAGR=50.8%,三年EPS分别为0.18/0.28/0.40元,当前股价对应16/17年PE分别为25/18倍,考虑到公司未来极佳的订单趋势以及作为PPP平台型企业的巨大潜力,给予目标价9.8元(对应16年PE35倍),买入-A评级