重庆百货:营收微降,整合优质资产,完善电商+金融业态

营收微降0.20%;归母净利同比减少25.28%。4月6日,公司发布年报,15年实现营收300.79亿,同比下降0.20%;归母净利3.67亿,同比下降25.28%;扣非后归母净利3.16亿,同比下降36.13%;EPS为0.9元,每10股派发现金红利2.8元(含税)。营收下滑主要系宏观经济减速致消费持续疲软所致,此外电子商务、购物中心等渠道分流加剧也带来一定负面影响。净利下滑主要系新开网点培育成本增加以及新业务拓展等因素所致。

超市业态增幅较好,重庆地区贡献主要收入。年报显示,分行业来看,百货收入134.39亿(占比46.51%),同比下降2.99%,主要系竞争分流、促销拉动效果减弱所致;超市收入94.23亿(占比32.61%),同比增长3.49%,主要系调整及新增门店带来销售增量;电器收入59.60亿(占比20.63%),同比增长0.96%。分地区来看,重庆收入261.24亿(占比90.41%),同比下降0.73%,主要系竞争加剧所致;四川收入23.31亿(占比8.07%),同比增长4.85%,主要系当地销售大店保持较强竞争力;贵州收入2.08亿(占比0.72%),同比下降12.19%,主要系网点单一所致;湖北收入1.47亿(占比0.51%),同比下降10.49%,主要系当地场店调整部分品类结构所致。

毛利率同比提升,期间费用率增长致净利率下滑。年报显示,公司全年销售毛利率为18.68%,同比增加1.81个百分点。其中,百货毛利率18.87%,同比增加3.06个百分点,主要系减少优惠券使用比例所致;超市业态毛利率14.12%,同比增加0.54个百分点,主要受水果、蔬菜等民生类商品毛利增长影响;电器毛利率10.84%,同比增加1.37个百分点,主要系强化合同谈判力度致扣点有所提升。全年期间费用率15.44%,同比增加1.23个百分点。其中,销售费用率12.47%,同比增加0.98个百分点,主要系职工薪酬、租赁费等有所增加;管理费用率2.82%,同比增加0.14个百分点,主要系折旧摊销费用等增加所致;财务费用率0.15%,同比增加0.11个百分点,主要系定期存款到期后转入结构性存款,相应收益体现为公允价值变动损益及投资收益。本期净利率为1.21%,同比减少0.43个百分点。

竞购+托管资产整合优势资源,完善电商+金融业态培育利润增长点。第一、参与竞购+托管大股东资产,推动集团整体上市,整合优势资源提升核心竞争力。15年12月17日公司公告,以低价竞拍商社集团旗下商社汽贸等五家优质子公司100%股权成功并委托管理集团旗下商社化工等七家子公司等,交易完成后①建立市场化经营决策机制,激活企业内生动力;②实现优质资源整合,丰富现有业态。第二、积极布局电商+金融新兴业态,培育新的利润增长点。①电商方面:推进线上线下互动,致力打造“世纪购”网上商城和“世纪SHOW”保税港体验店。②金融方面:保理公司围绕公司供应链开展金融衍生服务;马上消费11月上线APP,推出员工贷、商品贷产品,实现传统零售与现代互联网金融结合。

维持盈利预测,维持增持-A评级。公司是重庆市国资委旗下唯一商业上市平台,旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器三大著名商业品牌。近年来一方面参与竞购+托管大股东资产,推动集团整体上市,另一方面积极布局电商+金融新兴业态,培育新的利润增长点,我们预计16-18年EPS分别为1.10元,1.27元,1.49元,当前股价对应PE分别为21倍,18倍,15倍,6个月目标价为25.83元。

风险提示:市场竞争、跨区经营风险