锦江股份2015年业绩交流会纪要:借卢浮“引进来”+“走出去”,打造国际连锁酒店集团

事件:

2016年4月1日,锦江股份(600754.CH/人民币41.37,买入)举行投资者交流会,公司管理层参加了交流会,纪要如下:

一、调研要点

1.借助卢浮完成“引进来”和“走出去”战略。卢浮集团在2015年2月底完成交割,2016年1-2月亏损,3月盈利情况良好。“走出去”:收购卢浮集团后,公司将把国内品牌通过卢浮集团的平台拓展到国外;“引进来”:卢浮的品牌中郁金香和campanile会在上海开店。卢浮品牌在中国会放在锦江都城来管理,中式品牌在国外业务会由卢浮集团来管理。卢浮集团目前受到恐怖袭击影响,2016年的营业收入目标是4.81亿欧元。

2.内生提升加盟比重+外延打造国际连锁酒店集团。2015年锦江境内酒店业绩下滑主要是东北地区及三四线城市业绩下滑明显,华东地区及北上广深收到影响较小。中国酒店的连锁化只有30%左右,相比国外的50%仍有较大提升空间,中高端酒店连锁化比例更低,对应发展空间巨大。内生增长角度,锦江定位全系列酒店,重点发展中端品牌,未来公司会提高加盟酒店比重,提升利润率。外延式扩张角度,公司会持续布局酒店连锁化;锦江都城品牌在2-3年内收购一些老旧酒店及二三线城市的三四星际酒店;铂涛的规划和目标仍在讨论中,预计2015年铂涛净利润在1.7-1.8亿。

3.投资要点:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,通过收购卢浮和铂涛以及定增融资,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径逐渐清晰,未来产业链横向整合有望持续,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动及公司层面激励机制的推出,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。预计2016-2018年每股收益为0.90、0.99、1.08元(不考虑收购铂涛和定增),维持买入评级。