国都证券投资研究周报

本周策略:

指数步入弱平衡,风格配置宜均衡

1、基本面展望:经济阶段性企稳弱改善,但持续性存疑

1)宏观指标初现回暖。3月中采制造业PMI环比大幅回升1.2个百分点至50.2,为时隔八个月后重回临界点上方,大型、小型企业分类PMI均显著回升;从分项指标来看,其中新订单、新出口订单均回升至50以上,表明内外需同步改善,且原材料购进价格指数大幅回升至55.3,以上需求改善与价格回升,推动生产指数显著扩张至52.3。同时,3月财新制造业PMI环比也大幅回升1.7个百分点至49.7,创近13个月高点,制造业PMI双双大幅回升,印证了此前对于宏观经济阶段性企稳回暖的判断。

2)中观行业数据持续改善。3月以来,钢铁、化工、有色等中观行业的量价数据延续了2月以来的改善状况,需求好转及价格上涨下,企业盈利预期改善,推动企业开工率反弹。3月前四周重点电厂的日均耗煤量同比-1.5%,较前2月大幅收窄;同时,钢铁、有色价格较前期低点大幅反弹,水泥、化工、煤炭等周期工业品价格普遍有所改善。

3)前2月工业企业收入与利润双双改善。受企业产品销售增长回暖、PPI降幅收窄推动,前2月规模以上工业企业主营业务收入同比增长1%(增速比15年加快0.2个百分点,比15年12月提高1.6个百分点),利润总额同比增长4.8%,扭转了此前连续七个月负增长局面。从行业表现来看,石油加工、化学原料和化学制品、电气机械、食品等行业对利润增长贡献明显。

4)地产为经济企稳主要引擎,决定了经济回暖持续性存疑。在连续货币与税费宽松政策刺激下,地产量价回升后投资呈现复苏迹象,前两月新开工快速回升至13.7%,成为近期经济企稳回暖的主要引擎。然而,面对岁末年初部分城市楼市亢奋状况,沪深汉宁、环京廊坊等部分过热城市的降温调控政策密集出台,以及过去大半年改善需求的消化、价格高涨后购买力下降,或将促使部分一二线楼市进入观望期(一线城市的最近一周二手房访客量已明显下降),局部成交量乃至价格的回落,楼市销量与地产投资的降温,使得经济阶段性回暖持续性或不长。