国内宏观经济周报1613期(总216期):经济暂时回升

3月PMI录得50.2%,超预期升至荣枯线上方3月中采制造业PMI指数录得50.2%,较上月大幅回升1.2个百分点,重新回归荣枯线上方,也是在2015年8月以来首次回升至扩张区间,反映经济运行情况短期有所好转。各分项指数普遍回升;生产指数大幅上升至52.3%,企业生产活动节后恢复扩张;新订单指数回升至51.4%,新出口订单回升至50.2%,内外需皆有改善;采购量指数也大幅回升至52.6%;供应商配送时间指数回升至51.3%。

原材料库存指数48.2%,从业人员指数48.1%,仍然在荣枯线下方,但也分别出现0.2和0.5个百分点的改善。PMI回升既有节后生产恢复的因素,也受大宗商品价格反弹的影响,稳增长的发力,政府订单尤其是基建订单增多也带动了PMI指数的上扬,年初信贷的发力已经预示着今年稳增长的效力可能要超出预期,但政府一直保持着谨慎的态度,货币政策近期有小幅趋紧的态势,证明政府稳经济的意图大于拉动经济意图。新出口订单的回升预示着出口大幅下滑的可能性减弱,对出口的忧虑减少。整体生产情况显示出积极的变化,但是仍然要继续观察整个经济的运行情况,去产能、去库存仍然是今年的主旋律,政府基建托底的意图较为明显,4月份生产继续上行难度仍然较大,全年仍然保持谨慎态度。

7天逆回购继续滚动,季末流动性基本平稳恰临季末,上周货币市场各期限利率普遍回升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月1日较3月25日上升2.5、2.0、18.6BP至2.01%、2.32%、2.82%,2周利率上升幅度较大。主要地区直贴利率普遍上升10BP至2.95%-3.10%不等。国债到期收益率各期限各有涨跌,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+4.34、+0.27、-4.65和+1.11BP至2.0964%、2.3083%、2.4716%、2.8422%。3月28日至4月3日,7天逆回购到期3800亿元,央行予以全额对冲并适度加量,展开7天逆回购操作3950亿元,利率维持2.25%不变,公开市场无其他操作,央行在大量短期资金到期的情况下继续滚动补充流动性,维持季末银行间市场流动性充裕,避免利率大幅波动。目前央行从言论到操作都在践行“稳中偏松”的基调,在没有观测到央行进一步明确强力的政策转向信号之前,不可对于今年的流动性预期过于乐观。货币政策托底职责定位不会改变,稳增长将更加依靠财政政策,货币政策会保持适度灵活。

未来,为了平抑市场资金波动,维持中场期流动性适度宽松,央行有望选择合适时机再进行降准操作。

农产品价格窄幅波动商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行0.3个百分点。天气晴好温度适宜,市场时令鲜菜进场量不断增加,影响菜价下滑。地产设施菜生长速度加快,供应明显宽松,部分品种价格降幅突出。随着春菜的陆续上市,市场交易品种更加充盈丰富,客户选择性增多,助推菜价走低。本周正值清明节气,各地降雨天气增多。雨水充沛温度适宜有利于蔬菜的生长,市场蔬菜供应量会日趋放大。上周3月27日至4月3日,全国瘦肉型猪平均价仍保持在19.5-20元/公斤的高位运行,并未继续强劲上涨创新高,也并未大幅下跌。2015年3月份后中国生猪市场开启新一轮猪周期,双汇去年进口猪肉的总量比前年骤然提升近80%,也因此得以保持平稳的盈利增长。2015年8月下旬河南郑州和漯河顺利成为猪肉进口的两个内陆口岸,而且两者吞吐量均为40万吨级。如果屠宰企业选择进口猪肉还是国产猪的这一转变,会通过对价格的影响传递到上游的养猪生产结构,甚至饲料业。2015年12月和2016年1月,肉类进口分别达到7.84和7.71亿美元我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.35个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.09个百分点。

耗煤量继续回落,铁矿石价格回调上周,6大电厂日均煤耗量54.2万吨,较前一周继续出现小幅回落,阶段高峰为3月13日的59.6万吨,3月全月日均耗煤量55.2吨,较2015年同期56.4吨下降约1.9%,春节后的耗煤量情况反映产能收缩趋势仍在延续。电厂煤炭库存平均水平上升至1159万吨,较上周有所提升。澳大利亚BJ动力煤现货价格指数为166.34,近期变化不大;国内煤炭运价上周出现回调,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价回落至19.8、15.8元/吨,周环比下降9.6%、11.7%。上周TSI铁矿石价格回落至53.2美元/吨,周环比下降4.1%。自去年12月中旬反弹以来,反弹幅度仍有43.8%。国内港口铁矿石库存上升至9700万吨,最近数周围绕9500万吨附近连续震荡。波罗的海干散货指数继续大幅回升至450,自2月低点(290)回升幅度达到55.2%。近期美联储官员透露出的加息态度各有不同,全球大宗商品市场情绪同时也有所起伏,但从经济基本面来看全球经济的复苏基础并不稳固,对于熬底过程中出现的商品价格反弹仍不宜过度乐观。