南玻A临时公告点评:立足浮法展望电子,拓展光伏全产业链

事件:2016年4月5日,公司发布业绩预告。公司一季度归母净利润1.95亿到2.15亿,上年同期8220万元,同比增幅137%-162%。每股收益0.09-0.1元,去年同期0.04元。

点评:

受太阳能行业景气带动,业绩向好。由于上网标杆电价定于2016年6月底下调,致使光伏行业出现新一轮的抢装潮。公司光伏产品包括硅片、电池和光伏镀膜玻璃甚至光伏组件,受益全产业链,业绩得到显著提升。预计二季度仍将延续一季度的表现,盈利能力持续向好。

涉足多晶硅,多元化经营稳健发展。公司2015年4月发布定增预案,主要用于高铝玻璃建设和多晶硅升级扩改项目。当前高铝玻璃产线已经建造完毕,已经进入试生产阶段。触控保护屏面板玻璃的需求从进口替代和行业发展两个方面都有极大的提升空间。对于多晶硅升级扩改项目,电子级多晶硅将配合国内电子行业的高速发展,而建成后9000吨/年的太阳能多晶硅与公司的光伏产业链可以形成更好的协同效应。

前海人寿举牌,公司业绩待突破。公司15年营收同比增长5.48%,而归母净利和扣费后归母净利同比分别下降28.49%和31.72%。最主要的原因是毛利率的持续下降,平板玻璃、工程玻璃和太阳能产业的毛利率分别为13.26%、29.53%和15.85%,均下降了2个百分点左右。公司低毛利的行业中以高铝玻璃为突破口,有望带来业绩的显著提升,同时公司积极发展工程玻璃和光伏产业,前海人寿以17%的持股比例控股公司更显出对公司发展的乐观预期。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37、0.48、0.59元对应PE27.4、21.3和17.2倍,鉴于对公司未来业绩的长期看好,给予“推荐”评级。

风险提示:1)高铝玻璃产销不达预期;2)光伏行业下行。