钢铁行业研究周报:供给约束持续超预期

投资建议

本周钢铁期、现价格维持强势,期货价格再创新高。钢铁板块整体略跑输大盘,下半周开始表现抢眼,前期重点提示的玉龙、新钢等个股涨幅居前。

行业观点

基本面持续向好,市场化去产能效果显著。本周跟踪的区域成交量平稳回升,社会库存连续第四周维持3%+的环比降幅;全国及唐山高炉开工率双双下降(分别降0.3、2.1个百分点)。高炉开工率持续低位徘徊,判断主要原因来自供给端,即15年下半年至今累计市场化去产能接近7000万吨,当前旺季需求强度下存量产能已进入高景气度区间。

再次关注钢铁股机会。随着钢价稳步上涨,钢铁毛利快速扩张,已经非常可观:长材吨毛利150元/吨,板材吨毛利已超过300元/吨,而大部分板材企业已获得几十元不等的吨净利,个别成本控制好的企业吨净利已超过100元/吨。后续4、5月旺季需求持续叠加二季度铁矿石发货量上升(钢强矿弱局面有望再次出现),冶炼盈利弹性进一步提升。若行业平均达到400-500元/吨,钢铁股可能重新参考PE投资。标的仍首选首钢、新钢、华菱(停牌)等,其次河钢、柳钢、本钢、安阳、三钢等。

持续推荐玉龙股份。1)转型教育产业,20亿并购基金,瞄准K12、幼教等相关市场,打造第二主业。公司管理层转型态度明确且执行力强,预计相关标的有望较快落地;2)传统油气管业务稳健增长,受益海外市场先发优势及持续稳定订单,未来三年业绩复合增速20%-40%。对应当前PE不到23倍左右,维持“买入”评级。钢铁轻资产转型继续关注宝诚股份、永兴特钢、法尔胜。

特色数据

1)全国高炉开工率77.5%,环比降0.3%,唐山开工率85.1%,环比降2.1%;2)钢材社会库存1027万吨,环比降3.3%;3)矿石发货量维持在2000万吨高位;矿价54.6美元/吨,环比跌1.3%。