非银金融行业周报:债转股升温,看好不良资产管理板块

投资要点:

行业表现:上周非银金融行业微跌0.09%,29个一级行业分类中排名第27;与沪深300指数相比,跑输0.84%;板块方面,各细分板块差异不大,保险板块表现较弱,多元金融板块表现较好。

证券行业:(1)估值位于安全区域:悲观假设下,预计行业今年ROE 5%(考虑了2%救市亏损),对应估值区间在P/B 1.6倍到2.4倍,近两周券商板块的行情是守住下限后回升到估值中枢的行情,目前板块估值为P/B 2.1倍,位于估值中枢,依然处于安全区域,维持行业“推荐”评级。(2)短周期业绩回升有望提升估值中枢。1月的亏损拉低了全年的预期,我们预计3月券商业绩有望实现80%以上的环比增速,随着月度业绩的改善,行业业绩假设有望向ROE8%靠拢,估值中枢将上移,我们继续看好券商板块机会。(3)推荐标的:中小券商中,我们首推宝硕股份(600155),公司拟通过资产重组注入华创证券,若交易完成并考虑配套募资,则目前公司P/B 2x,显著低于可比券商;大券商中,建议关注估值低、业务优势显著且自营业务相对稳健的华泰证券(601688),和广发证券(000776);次新股中我们推荐流通市值较小且业务特色明显的东兴证券(601198)。

多元金融:据《财新周刊》报道,首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。我们认为债转股将有效降低企业的负债率,缓解企业偿付危机,为国家提振经济之举。对于银行来讲,短期内有助于银行改善资产负债表和利润表,但长期看未实现风险的真正转移,同时会占用银行资本,故我们认为债转股对银行影响偏中性。随着银行不良贷款率的增加以及去产能的深化,我们认为不良资产管理行业将迎来业务发展的顺周期,建议持续关注不良资产管理行业的海德股份(000567)。此外,我们建议关注主动管理能力突出且积极转型的安信信托(600816)。

本周推荐组合(4月5日-4月8日):东兴证券(601198),华泰证券(601688),安信信托(600816),海德股份(000567)。